叶城盘中交流 每日复盘20190905

10:33:50

给大家分享一个东吴通信,关于5G周期性等的一个讨论。通信行业,是有一定周期性的,主要是技术创新的周期。所以,我们投资5G,很重要的一点就是复盘当年的3G和4G。

这一次,盈利周期比较长、周期性看起来不明显,很重要的一点是,国内5G建设速度是领先全球的。而不是在3G和4G时代,都是别人建好了,我们才开始,所以在过去,周期性会强一些,行情力度会小一些。

此外,从网络、终端到应用,现在网络炒作过半了吧。而终端才炒作了两个来月,应用的炒作最有想象力,但尚未完全开始。所以,这里面的机会依然有待我们去挖掘。


10:34:30
市场活跃度,明显提升。早盘,券商股和金融IT(恒生电子、同花顺、东方财富)走强,而这两个板块,属于投资者比较认可后市行情时,喜欢炒作的板块。盘前有消息说,中国移动在光博会宣布,翻倍5G基站前传方案的光模块数量,导致光模块个股直接大幅高开。 现阶段,可以称之为“国庆行情”。毕竟今年是70年,上上下下非常重视,我自己从方方面面看到的是,力度确实比较大。连天安门,近期的变化,都是我印象中最大的一次。也不需要因为行情,而调整什么计划。上涨是好事儿,而从2800涨到3000点,本身就只是时间问题。


2019-09-05 11:29

到下午11点20,北上资金净流入82亿,近期是持续大幅流入。而今天指数的上涨,也不是权重股的功劳,所以市场赚钱效应还可以。中兴通讯,也是难得的跟上指数了,这公司我期望值不高。当时买它,也是因为其他标的都不好买了、它确定性不错,所以配置它,目标收益率是20-30%,差不多对应目标价34-37,希望半年内可以到就好。 消费电子个股,走得比较好,短短几天时间,顺络电子把跌停板都收复了。但这公司,运气不好,中报公布完,我认为还是不错的,结果次日,一则华为的消息把股价打到跌停。但当时太突然,估计影响了所有人的判断,有时候我也想,如果中报晚一天发,我晚一天点评,估计多数人都能赚十个点了。但这就是真实的投资吧,非常残酷。 对于板块,一定要分清楚其所处的阶段。为什么对于消费电子,对云计算中甚至是基本面一般的浪潮信息和中际旭创,我前期都说以持有为主。因为消费电子的业绩,明年才出来。而IDC所使用的数据通信光模块和服务器,也是明年才爆发。所以,预期炒作阶段,不用太担心业绩。就算业绩低于预期一点儿,并不影响逻辑,大家也可以接受。 而等到明年,业绩初步出来的时候,我们才会去,对它们有优中选优。这种大逻辑的判断,一定要清晰,不然大家根本拿不住的。


15:31:55

#投资感悟#

谈一下,我对价值投资、基本面投资、小逻辑(博弈)的理解吧。我一直有个看法,就是普通投资者赔钱,主要是因为喜欢博弈。 价值投资,我们就讲的太多了,《价值投资训练营:从入门到进阶》课程讲了一小半价值投资了吧 ,核心就是诸如护城河、能力圈、安全边际等,而操作中的逆向投资、低估值策略,也是相同意思的不同表达,这个我们平时说的多,今天就简单说一下。 基本面投资,在不了解的同学看来,这个说法基本跟价值投资是一个意思。但大家去看很多私募大佬的持仓,并非全是白马股,还有很多很冷门的、基本面确定性一般的标的。但你说他们是趋势投资嘛,还真的不是,我认为很多人,都做的就是基本面投资,买的并非大白马或者潜力黑马。这里面,也有很多人,取得了非常好的投资业绩。那基本面投资跟价值投资,我觉得在能力圈、逆向投资等方面,大多是相同的。 区别在于,基本面投资者买的很多企业,其实现金流并不好,商业模式也谈不上出类拔萃,有的干脆不符合价值投资对自由现金流、护城河等的要求。这类标的太多了,我们先说行业,比如半导体行业。大家看一下,巴菲特买过半导体行业吗,价值投资的思想会买半导体股票吗,我觉得都很难。半导体设计公司,自然是轻资产,但没有护城河,说技术落后、被颠覆,感觉就是分分钟的事情。而半导体制造,这是重资产,一将功成万骨枯,台积电一家把行业大部分钱都赚了,中芯国际到今天都没什么盈利。而且,领先企业不断提高制程和技术先进程度,攫取行业的超额收益,但是落后企业,只能吃残羹剩饭。至于自由现金流和分红,至少目光所及,都是奢望。所以,除了台积电外,我觉得半导体制造企业,大多都不符合价值投资的标准。 但要说,这些标的,就没投资价值嘛。还真不是,不光国内半导体企业,炒作的如火如荼,美股也偶尔炒作半导体类企业,当年炒作不比A股少。而且,科技企业的想象力就在于,投资十个,最后一个超级牛,你不仅赚了,还赚了很多。而科技,更是人类进步的阶梯,是国内经济转型的希望,所以这些企业肯定是有投资价值的。 这时候,很多投资者就从基本面边际改善的角度,来把握诸如半导体行业的机会。比如最近,大家预期5G带来换机潮和大的科技浪潮,半导体行业的下游需求可能要反转了。它跟价值投资的很大一点区别是,在某个阶段,我们通过多种手段,来假定股价是基本合理的。比如,考虑到股价很难下跌(业绩不佳和利空不跌等),这时候基本面又有改善,那我们就可以买了。具体企业的话,就太多了,半导体个股大多如此,浪潮信息等商业模式不佳的企业,也是如此。 最后,价值投资和基本面投资,我们多做价值投资就好。对于基本面投资,我谈的是自己的理解,不一定对。但讲这个,目的是希望大家理解市场。毕竟即便做价值投资,评估企业价值和理解市场,都是缺一不可的。 至于普通投资者赔钱,大多就是赔在小逻辑或者博弈上。大家会发现,过去一年,我基本不讲强周期股了。原因很简单,强周期股就带有小逻辑和博弈的意思,小逻辑体现在,诸如周期品涨价多难以持续,行业难以形成护城河。而我们知道,企业价值取决于企业未来所能创造的自由现金流之和,而不是取决于你下半年产品涨价所能赚到的短期现金流。换句话说,产品涨价对企业内在价值的影响,是非常小的。所以,很多投资者纳闷,包括一些同学也问我,某某企业的逻辑不错呀,怎么涨不动呢。其实并非这个标的没逻辑,而是都是小逻辑,都是博弈性机会。而与掌握信息优势、资金优势等多种优势的专业投资者对打,怎么会不败呢。 而喜欢小逻辑和博弈思维的投资者,通常是由两个原因导致的,第一个是不喜欢赚慢钱,而希望借助博弈赚快钱,导致最终损失惨重。另一种情况,是不了解什么是大趋势,这方面我讲的比较多,最大的趋势这几年其实一直都是产业升级和消费升级,比如科技股里的5G,这就是大趋势。 说这些,希望增加大家对市场的理解,然后有助于大家,去构建自己的投资体系。


#每日复盘

一、消息面:

1、盘面:消息面上,近几日利好比较多,国内商务部对中米争端表态积极,HK矛盾有所缓和,政策又有降准降息的计划。A股历史上,走势本身容易是三段,1-4月的春季躁动,5-9月的迷茫期,年底10-12月的风格变换。简单说,就是年初炒作一波,年中经常是回落,年底还有一波行情,但年底的风格通常跟年初不同。仅供参考吧,就是说一下,目前的大环境是比较好的。对于今天两市的回落,也不用过分解读,主因是下午港股一度大跳水,但后来也都恢复了。

2、北上资金:中报季结束,所以近期消息面需要解读的信息,就突然大幅减少了。北上资金,最近基本都是大幅流入,周四金融股流入最多吧,包括中国平安、招商银行、平安银行、兴业银行,比较有意思的是,中兴今日流入1.48亿,而公司之前一周多,都没出现在深股通前十:http://data.eastmoney.com/hsgt/top10.html

二、基本面:

1、光模块:今天大涨,是因为中移动调整了5G基站前传的光模块数量的方案,这个盘中第一时间跟大家也说了,这个其实最受益的应该是新易盛。之所以是前传,我的理解是,时延大幅降低、速率大幅提高,前传的压力本身是最大的,所以中移动未雨绸缪,我觉得非常合理。今天光模块大涨,并非我昨晚所写的逻辑,我写的意思是,5G和数据中心,确实会增加光模块的需求和价格,板块业绩弹性会不错。如果大家还记得,我们去年刚投资5G设备股时,光模块和PCB是并列的高弹性板块,但后来这个行业的降价、技术迭代和竞争格局不好,让我后期没选择它。这次的中移动方案调整,对行业是有正向刺激的,刺激多大呀,前传占承载网光模块需求的40%,剩余的还有中传、后传等等,但实际的最终影响,测算起来比这个复杂的多。

具体,我找了份儿资料,在附件,给大家看看。而短期走的好,更重要的是,行业关注度大幅提升。比如今天中际旭创涨停,但中际旭创跟中移动这事儿,基本没多少关系,它7成业务都是海外的数通光模块,国内也做了5G光模块,但收入占比太低了,占中移动的就更低了。不过,它发中报时,我在复盘解读过,属于业绩有反转的趋势。严格意义上来说,它跟浪潮信息的逻辑类似,但它的技术门槛比浪潮高不少,它更偏高科技,浪潮更偏制造业,这个看它们的毛利率等就会发现。光模块板块,我认为是一笔仿效PCB的炒作,但关注度起来,买了的也不用急着卖,冲一冲很正常。

2、顺络电子:在与投资者互动交流中提到的信息,还是挺有意思的。1、提问:公司国内独家生产的01005.0201小尺寸电感和5G微波器对公司下半年业绩会有爆发式增长吗?公司汽车电子产品量产了吗?官方回答:尊敬的投资者,您好,01005电感产品属于纳米级小型化、高精度电感、代表即将到来的新一代的技术产品, 可广泛应用于5G供应链端及模块端应用,本年度小型化的高精密电感产品将会继续扩充产能,后续01005产品将在模块化产品及5G市场中快速推动,随着5G应用落地,其单机用量预计将有较大幅度增长。 0201目前属国内领先精密小型化电感产品,0201高精密电感产品占据目前高精密电感市场绝大部分的市场份额,是目前叠层产品主要出货产品。 汽车电子门槛极高,公司通过十多年耕耘,业已成为BOSCH、VALEO、Denso、Tesla、等众多全球知名和国内知名汽车电子企业正式供应商,2019年上半年汽车电子汽车电子实现大批量稳定出货,随着汽车电子业务(包括新能源汽车业务)持续拓展,将为公司长期持续稳定增长奠定坚实的基础。2、提问:您好,对比同行的半年报发现贵公司的5g基站业务还没有爆发,是不是贵公司的这一块的业务更倾向于终端,而不是基站?请问现在5g基站相关零部件发货量如何?谢谢 。官方回答:尊敬的投资者,您好,通讯领域是公司重要业务领域,包括通讯基站和通讯终端。5G业务将为公司通讯领域持续拓展打下坚实基础,无论是通讯基站还是终端业务都将受益于5G业务驱动。公司为5G基站专项开发的微波器件已陆续得到国际大厂承认并将逐步实现销售;公司可以提供5G产业所需要的射频电感、功率电感、滤波器、防护器件、陶瓷结构件等多项产品,正继续加大5G市场新产品的开发及市场推广。

3、信维通信:兴业证券,近期路演信维通信,大家也可以看下。1、上半年公司整体销售毛利率和净利率分别为34.62%和19.13%,同比下降3.15pct和4.73pct,毛利率下降主要受到电子产品需求放缓,价格竞争的影响。公司生产基地建设投入期,公司完成深圳新的工厂、金坛工业园、越南工厂的建设与搬迁,部分产品产能利用率受限,叠加折旧摊销增加导致毛利率下降。公司上半年业绩符合调整后预期。2、展望2019年全年,随着下半年手机旺季来临、无线充电业务放量,公司归母净利依然有望正增长。同时,公司推出激励计划,拟向激励对象授予3000万份股票期权,约占公司总股本的3.1%。三个行权期行权条件为:2019年营收不低于50亿元;2020年营收不低于65亿元;2021年营收不低于85亿元,激励计划的推出有利于提升管理层的积极性,保持管理层的稳定。3、公司投资入股中电科技德清华莹,进一步完善了在滤波器等射频前端业务的布局,公司与德清华莹在SAW滤波器上积极扩充产能对未来业绩增长带来积极影响。同时,55所除滤波器外,在5G通信高频器件、GaN 6寸线、SiC电力电子以及射频MEMS器件领域均有较强的技术积淀。我们认为公司与55所的合作有利于双方优势互补,在更多射频器件领域实现国产化,有望受益5G产业爆发。

三、策略: 1、感觉近期市场,确实能看到一些机会,但往往爆发的太快,让人根本反应不过来。比如昨晚的光模块,刚说到,然后计划下来深入讨论,结果突然来条消息,对板块关注度就提升了,结果直接起飞了。这导致,绝大多数人根本反应不过来。 2、这时候,已经持有一些科技股的,是比较幸福的。而没什么科技股持仓的同学,可能会比较被动。但心态控制好,这时候心态没控制好,容易一时冲动赔大钱。持仓低,那就多看遍小密圈的东西,但我只会选一些符合我投资体系的,不会为了投资科技股而去找科技股,那样对没经验的投资者,是注定会赔钱的。 大家晚安!

沪电股份:2019年9月4日投资者关系活动记录表(一)

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顺络电子:2019年9月2日、9月3日投资者关系活动记录表