TCL年报交流、LED/LCD行业资料

#TCL科技从基本面来看,大尺寸面板从去年12月到今年2月,价格持续上涨。尤其在疫情影响供给的2月底,面板价格出现加速上涨。但在3月,欧美疫情不断发酵,伴随韩国面板企业产能恢复,导致供需发生大幅反转,从供不应求变为供给过剩。

今天三星表示可能提前关闭LCD产能,估计短期也难掩行业供给过剩的局面。周期性板块,涨跌都是比较恐怖,但积极因素也有,比如疫情会加速韩系面板厂的亏损和退出,TCL科技和京东方A确实在成本等方面,有比较强的优势。从下面的交流情况看,TCL的运营也是做得不错。

从估值方面看,我前期按照重资产企业的PB法、参考历史估值,认为TCL科技6.5元附近就比较贵了。但在2月底,股价涨到这里时,疫情突然影响供给,导致面板价格和股价加速上涨,也影响了我的分析。在见顶时,虽然连续两晚复盘强调了,看个人仓位情况减仓三分之一到二分之一,但估计不少人也没卖。

对于后市,参考周期股的分析框架,主要就是看供需。短期供给大概率过剩,就看海外疫情什么时候好转,其次看看韩系退出情况,可能股价才能实质性走好。股价已经跌到起涨点附近,去年面板价格超预期的弱势时,公司股价也有3块多,所以现在下跌空间不大。那么持有的,可以选择调仓确定性标的,也可以持有不动,没持有的,不用急着介入。

TCL年报交流

会议时间:2020-03-31 10:00-11:30
参会领导:董事长兼CEO李东生、COO兼CFO杜娟、副总裁兼董事会秘书廖骞、独立董事刘薰词、TCL华星高级副总裁兼大尺寸事业群总经理

第一部分:杜娟总和赵军总分别为大家介绍TCL科技集团以及TCL华星2019年经营情况、2020年规划及中长期发展战略。

一、公司COO兼CFO杜娟介绍公司经营情况及发展战略:

首先欢迎各位参加今天的交流会。我是TCL的杜娟,下面由我代表集团汇报整个2019年的经营情况。2019年,对TCL集团来讲我们认为是脱胎换骨的一年,这一年4月份,TCL科技完成了资产重组的交割,智能终端与配套业务正式剥离,TCL科技聚焦于两大主业,分别是高科技资本密集和长周期的半导体显示及材料,以及产融结合提升盈利能力的产业金融和投资两大业务板块,2020年2月份,为准确地反映公司的情况,TCL集团也正是更名为TCL科技集团股份有限公司。

考虑到整个2019年和2018年的财报口径,有两大业务的出表的影响,所以后续的所有财务数据我都会以备考的方式来作为汇报。对整个TCL集团来讲,我会在后续分开为五大财务数据来分别做介绍。分别是收入情况、利润情况、现金流情况、TCL华星光电市场规模的情况以及我们在研发的投入情况。

目前,对TCL科技来讲,我们现在的总资产是1648亿,员工总人数是35349人,2019年整个TCL备考口径的营业收入是573亿,同比增长18.7%。573亿的主要构成是:TCL华星光电340亿,同比增长22.9%。我们的翰林汇数码产品分销业务208亿,同比增长25.8%。这是整个营业收入的情况。也就是
华星光电和翰林汇数码产品分销的收入都分别高于集团整体的业务增长。

第二是整个集团的净利润情况,集团净利润是35.6亿,同比基本持平。同比持平的原因是因为华星光电受行业的影响,华星光电的利润同比下降了13.6亿,下降的58%。与此同时,因为整个金融投资业务的盈利能力持续提升,再加上我们2019年的资产重组的收益,有效地弥补了华星光电大尺寸因行业面板下滑带来的盈利下降,这也是我们过去一直强调的TCL的产业金融会在关键的时候去看平整个盈利情况。

第三是我们的现金流情况。大家可以看到,我们整个集团的经营活动现金净流入达到113亿,这个数据将在未来几年都以超过百亿的速度维持,经营活动现金流在目前来看也是整个集团对抗经济周期一个非常重要的指标,所以这也是集团的生命线。

第四是市场规模的数据,我们可以看到从大尺寸的出货面积同比增长19%,达到了2000万平方米。同时我们的出货量增长5%,达到4120万片,但是销售收入同比下降,也是刚才提到的面板价格的下降,所以导致整个大尺寸的盈利能力不达预期。第二对我们小尺寸来讲,去年整个小尺寸的出货面积增长200%,小尺寸的出货量增长125%,这也表示小尺寸的片数以小尺寸的面积都在增加。另外,小尺寸的收入增长达到150%。所以去年LTPS小尺寸的盈利能力比2018年有一个明显的提高。

对2019年来讲TCL集团的是极致效率成本求生存。所以我们备考的费用率是有一个明显的下降,下降了1.9个百分点,大概下降10%以上,我们整个的现金周期是改善了6天,改善的幅度达到30%。我们的人均净利润率几乎翻番达到了89-90%的数字的增长,从人均3.9万元达到人均7.4万元。所以这是整个的效率。

在我们公司有一句话:无论外部的环境怎么变化,做好自己,跑赢竞争对手是最重要的。我们也用这样的方式来面对现在的疫情。我们在这里也再着重看一下整个集团的现金流情况。2019年,年末持有的货币资金超过247亿,同时我们的有息负债的情况,短期有息负债和中长期的有息负债的占比,中长期的有息负债占比达到80%,可能对有些投资人来讲会认为我们这样的财务结构会不会过于稳健,因为大家知道中长期负债的利率会略高一点的,但是对我们长周期的企业来讲,我们觉得这样的负债结构是相对更稳定的,同时因为我刚才提到了我们每年有超过100亿的经营活动现金净流入,所以这块也为我们整个未来的发展奠定了基础。目前整个TCL集团的资产负债率处于比较低的水平,我们的资产负债率只有61%。之所以这么低,并不是因为我们不会利用财务杠杆,而是因为接下来我们还有生产线的建设,所以为项目融资也预留了空间。这是整个现金流的安全,所以请各位投资人放心,对TCL集团来讲我们现金流的保障是没有任何问题的。

基于以上的整个现金流的管理、经营资产效率的管理、人均效率管理这些措施,TCL华星光电保持了效率和效力,继续在全球行业的领先,我们也成为2012年量产以来,目前唯一每年都盈利的面板企业。所以这是整个TCL华星的情况。

第二大主业是我们的产业金融,对产业金融来讲,我们第一个强调的是它要以融促产、低成本的资源保障,同时也管控好整个集团的金融风险,包括回避汇率波动的风险,大家可以看到在整个TCL科技上市公司里面我们的财务费用率、外汇业务这一块都是得到了非常好的控制。整个TCL科技盈利能力也是持续提升。

我们还有一块是TCL资本,目前管理的基金规模超过200亿,投资的项目超过100家,而且目前在看到的投资项目里面很多都已经过会。目前公司持有的上海银行和七一二持续带来盈利贡献,这是整个TCL资本和TCL金融的情况。

第五个方面,我讲一下我们整个研发投入的情况。2019年TCL集团在研发投入上的财报数据是54亿,但其中有一块是财报口径。剔除我们出售资产的这一块,整个华星光电的研发投入达到了49.8亿,同比增长27.8%。按照华星光电的销售收入占比来比的话,华星光电的研发投入在销售收入的比例达到14%。这个比例实际上是有一些偏高的,但是因为整个华星光电目前的产能还没有完全释放。同时我们也在为未来的技术做一些储备。所以我们也认为这样子的研发投入是合理的。

我们目前可以看到整个集团的研发人员的本硕博的占比也在不断优化,硕博以上占研发人员的比例已经超过了30%,同时我们去年有一个比较大的改变,就是我们开始向外部社会开放技术合作,我们目前与海内外大概29名学者以及他们的团队开展了项目合作,来推动未来下一代显示技术和材料的发展。同时我们PCT专利的申请书也连续几年获得攀升。这是整个华星光电以及TCL科技财务数据的情况。

我们在这里也强调一下我们对股东的重视,从2011年度开始,TCL科技连续八到九年每年分红率超过40%。同时我们连续九年的累积分红也分掉了差不多81个亿,这九年来我们在资本市场上做定向增发还没有拿到这个数字,所以基本上TCL都是靠自有的资金在不断地发展。同时在2019年我们为了对股东的回报,我们还回购了公司的股份5.65亿,今年我们的分红大家也看到了是每10股分1元。所以这是整个TCL2019年的经营情况的回顾。

对2020年面临着的疫情,公司会高度地应对当期的风险,虽然说整个风险都是比较明显能够看到,但是我们相信在这种风险的情况下,自己管理能力强的企业是能够胜出的。当前整个面板行业形势对我们是相对有利的,海外产能在战略性的退出,同时商显面板市场也在蕴藏着成长的潜力。所以我们接下来会以技术领先、全球经营和变革突破为我们未来五年的关键策略。来打造我们产品领先、技术领先和生态领先的半导体显示企业。目前公司所有的组织架构、管理流程、人才的招聘、技术的领先这些方面都是按照这个来做布局。

同时我们另一块主业是我们的产业金融这块,也会继续秉承我们过去多年来的竞争优势,为集团提供强有力的资源保障以及持续的盈利能力的提升。我们查了过去几年的财务数据,产业金融每年贡献的利润以10-15%的速度在增长,所以这一块也成为了我们TCL科技一个非常好的盈利点。

我们会聚焦在上下游的产业链和战略科技产业的投资布局,支持我们半导体显示与材料的生态完善,所以这一块我们会在这些方面去做一些安排和考虑。综上,对整个TCL科技来讲,我们强调的是第一在两大核心主业做进一步的拓宽和发展,包括在半导体显示与材料、在产业金融和投资方面。同时我们也会看目前整个行业的情况以及经济周期的影响,去寻找一些新型显示、半导体、新能源等朝阳科技产业的新动能,为未来整个TCL科技的再次腾飞做一些准备。

以上是我的报告,最后非常感谢各位投资者的关注,在疫情期间希望大家彼此保重!

二、TCL华星高级副总裁兼大尺寸事业群总经理赵军介绍公司业绩及未来展望:

2019年回顾:

各位投资者大家上午好,我是TCL华星光电赵军。下面由我向大家报告一下2019年的业务回顾和2020年的展望。

首先是TCL华星光电的回顾,把我们2019年全年的经营结果做一个简单的总结。从整体的出货面积来看,整体上TCL达到2218万平米。销售收入方面,大尺寸有所下滑,为189.3亿,下滑的幅度是12.5%,这个主要是前面杜总介绍了由于整个市场的价格下行压力带来的。小尺寸这边有一个比较大的增长,达到150亿,增幅也是150%。

在净利润方面,我们的大尺寸实现了净利润7.1亿,比去年有一定的下滑,下滑幅度74%。这个主要还是由于受行业的价格下跌导致的对我们的盈利造成一定的冲击。小尺寸这边的盈利状况相对较好,小尺寸整体上从量和收入和盈利都有非常大的提升,大尺寸我们的出货规模有所提升,主要是受到行业价格的影响,造成收入和盈利有所下降。这是2019年全年的经营结果。

还有我们整体的经营现金流82.5亿,应该讲还是一个相对来说非常健康、非常充沛的现金流。

在业务方面,我们2019年整体上华星光电的业务已经发生了比较大的变化,一个主要的变化点,我们的非TV的业务,主要代表是我们LTPS和小尺寸业务得到了长足的发展。LTPS的业务占比达到44%,还有CID业务,产品多元化在2019年得到了比较好的调整,整体的抗风险能力也得到了很大的提升。

预计2020年整体产品结构优化会进一步推进,TV业务大体上占五成,LTPS的业务会到三成,另外一个主要的增长点是OLED业务,随着t4的量产,OLED会占到一成左右,CID业务会继续从2%成长到7%。所以2019年的华星光电的业务在逐渐地多元化,在一些新兴的领域像CID、OLED方面我们都会有长足的发展,这样我们整体的产品和业务更加多元化。

在业务调整方面我们有几个比较重要的信息跟大家披露一下,第一是我们整体的OLED一期在今年会完成爬坡上量,并且我们已经实现了对于品牌客户的交付,二、三期的建设正在紧锣密鼓展开当中,预计2021年会完成。在新技术方面,摄象头等进展比较良好,而且我们也做了横向的对比,我们认为华星光电在这几个OLED相关技术方面已经达到了行业领先的水平。LTPS方面,我们主要是打入了三星、小米等品牌客户,再有LTPS大力的开始拓展中尺寸业务,目前LTPS中尺寸已经导入了联想的高端产品系列中,所以对于未来我们LTPS的持续发展也奠定了比较好的基础。再有就是LTPS已经完成了产线的改造,进一步奠定了全球最大的LTPS工厂的产能和效率优势。

在商显业务方面,我们成功地开展了商显领域的头部企业,在显示器方面也是做到了很多一线的客户,其中我们的32寸产品市场份额达到比较高的水平。在TV方面,我们一直在持续地做结构优化的工作,对于低端产品我们在逐渐地缩小,把产能转移给商显,优化我们的协作。第二是我们高端产品的比重有所提升。再有就是我们t6的建设和量产爬坡非常顺利,我们提前一个月达到了满产,目前产能方面都是非常的顺畅。再有就是品牌结构得到了很大的提升,目前TCL华星在品牌客户的占比达到80%,是品牌客户占比最高的面板厂。这是我们在结构优化方面做的工作。

我们也是一直在追求极致效率和极致成本。

我们有几个特点,第一是华星的工厂基本都是按照双子星来布局的,比如t1和t2,还有t6和t7、t3和t4都是以双子星的方式来进行运营,它带来的好处就是产能之间可以互相支援,还有一些基建设备和厂房可以共用,对备品备件可以共享,再一个可以减少相关人员。我们也是做了一个简单的测算,我们用了这种双子星的工厂,每年的运营成本可以比独立工厂节省5.74个亿,这也是我们TCL华星一个比较重要的核心竞争优势。

第二是满产满销,我们从2019年开始迄今,整体保持满产,这也是跟行业同行来比。还有在整个效率和成本方面也是做了大量的工作,从目前的情况来看,我们整体的管销的费用率,管理费用和销售费用平均的占销售额的占比要远远低于同行,幅度还比较大,大体上我们的优势大概是在40-50%之间,就是管销的费用率。所以我们在整个成本和效率方面继续保持并且扩大了我们的相对竞争优势。

我们在整个产品多元化方面,在几个细分市场也得到了长足的进步,在2019年TCL华星在TV的出货上从第四提升到第三,并且也是在前六大面板厂里我们是唯一的出货量正增长的面板厂,我们市场份额达到14%,这也是我们行业的前六名里唯一的一个正增长的面板厂。还有就是我们的交付IWB,我们的出货排名也是上升到第四。还有LTPS智能机面板出货第二,增速第一。另外AMOLED方面我们在2019年取得了突破,其中我们实现了对品牌客户核心产品的批量供货,并且对于全球第三款的智能折叠手机就是摩托的Razz系列,我们在整体折叠屏的出货量排全球第二。

通过效率和产品结构的优化和细分市场的增长,这些经营上的举措带来的结果,我们在2019年虽然整体的行业是大的环境并不好,万幸的是我们还是保持了相对的领先优势,虽然我们的营业利润率比2018年有所下滑,但是在整个行业我们是排在第二,EBITDA率行业第一。所以我们继续了保持行业领先的地位。

以上是对于2019年简单的回顾。对于2020年乃至未来几年整个面板显示行业的发展和华星的业务发展我向各位继续进行报告。

2020展望:

2020年一季度情况,中国和全球开始疫情,对行业是一个比较大的影响,在一季度,中国市场的面板需求下降了25%,但是我们比较华星整体的出货是增加了,我们预估整个二季度中国市场会有所回升,但是海外市场受疫情的扩散,海外市场需求有下降。但是我们认为下半年整体的面板需求会有恢复性的增长,但是时间点还不确定,因为取决于疫情。但是华星致力于自身的能力提升和竞争力提升,我们还是有信心在今年营收和出口规模继续保持比较大的增幅。

我们目前的出货规模是在一季度排名全球第二,其中我们在2月份,由于华星光电一直持续百分之百的战略,并且我们也是比较好地应对了供应链的风险,我们在2月份率先首次实现了全球TV面板出货量和出货面积双第一的成绩,在整个TV我们是达到了行业第二的水平。我们相信在行业前二的地位我们有信心继续保持下去。

另外给大家做一个补充,整个一季度整体行业出货有所下降,但是由于疫情的原因和需求的增长,整个渠道里的库存包括各家面板厂的库存都已经降低到历史低位。所以整体来看,包括华星光电自己的库存也是处于极低的水平,所以我们在二季度虽然我们有海外疫情的影响,但是我认为我们整个行业包括华星光电在内,我们都会有比较大的灵活空间来应对市场的不确定性。

我们再展望一下整个2020年,短期之内由于海外疫情的扩散,我们认为短期之内供需会出现一定的下行压力,但是中长期的趋势还是向好。2021年我们认为总体上面板的需求会有比较大的周期性的增长,预期数量的增长会有5.2%的增长,面积会有10%的增长,2020-2023年市场仍会持续增长。其中数量增长是2.3%和1.9%,面积增长是5-7%。

从供应方面,疫情的影响和行业的竞争压力越来越激烈,目前看起来相对效益比较低的产能正在加速清除退出,我们根据各方的信息和我们掌握到的信息,韩厂加速退出,这样会导致2020年及2021年供应分别下降5.4%和3.5%,从2022年开始国内有一些新增的产能,但是我们认为相对比较有限,毕竟韩厂的产能占到20%,他们的退出会导致整个供需关系进一步的好转,所以我们也认为到了2022年TV的面板关系将进一步偏紧状态。2020年受到疫情的影响,我们大体上判断,整体的TV面板的需求比2019年大概少一千万左右的数量,如果疫情进一步扩散,情况可能会更糟糕,会下降10%左右,我们把2020年最坏的情况都做了测算并且做了相应的针对措施,到2021年将恢复性的增长,我们对未来的市场持续看好。

三、问答环节:

1、目前,零部件存货和备货情况?

公司目前的材料及零部件库存处于一个比较健康的状态。针对国内及海外的疫情发展公司也做了相应的规划,针对可能产生的紧急情况和供应商一起做了战略安排,做好了应对外来供应出现波动的准备。

2、OLED在按计划推进中,产能良率情况如何,收入比情况如何?

在OLED方面,公司进展比较顺利,已经进入小米及联想产品线。未来小米产品的需求可能会有比较大幅度的增长。当前,产品产能和良率较为正常,OLED产能爬坡速度超过预期,对于未来几年的发展我们抱有高度信心。2020年,预计OLED在华星的占比将达到8%,是一个较大的增长点。

3、OLED毛利率?OLED哪些环节国产化较高?

OLED的毛利率和良率及成本相关,公司OLED价格为市场主流价格,产品良率快速爬坡,OLED整体盈利能力没有问题。

前段及中段设备主要为日韩,后段模组部分采用国产设备。

4、疫情对公司生产经营的影响?对武汉t3及t4生产线的影响?

武汉受到一定影响,主要影响来自于物流、上游供应商以及隔离导致在岗人员下降。一季度华星的稼动率接近100%,后段模组受人力影响稼动率偏低,整体接近满产,产能较为平稳。公司一季度稼动率位居行业第一,二季度产能恢复性增长来满足客户不断增加的需求。

5、海外疫情发酵,需求大幅下滑,公司会如何应对?

国内疫情转好,海外持续恶化。二季度海外市场需求下滑,主要因素为电视需求下滑,手机受疫情影响较小,主要为间接的对购买力的影响。商显方面需求没有大幅下滑。为应对需求下降,公司库存处于历史低位,当前库存主要为成品库存,基本只能满足客户最基本的需求。二季度,公司产能将针对客户产品进行结构性调整,保持满产满销。

6、二季度海外需求会有20%的下滑,大陆、台湾面板厂运行良好,是否会出现库存积累?

各面板厂应对方式有所区别,售货基础良好、运行健康的面板厂在其中受到的冲击会比较小。提升自身竞争力、做好客户服务为首要问题。

7、公司有信心在20年实现超行业水平的增长,是否意味着其他地区产能的下降?今年,日本、台湾地区、韩国产能的布局情况?

去年韩厂已经退出了大概40%的产能,今年预计将关停本土全部产能。日本及我国台湾地区,目前没有看到他们有关厂的计划,但是也没有产能扩张的计划,主要还是保持稳健经营。但后续若其他因素导致产业发生极端变化,我们不排除日本及台湾地区做进一步调整。

8、公司在设备国产化及原材料国产化方面,今年有什么突破点?

目前,公司材料的国产化是比率13%,今年预计提升到20%。后续公司会基于保证供给量上,去做进一步细分提升。

相关链接:
1、【信达电子】行业深度:详解面板供需结构,国内龙头长期竞争力凸显 20200216

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