【20.3.9】【君临指数周报】国际油价崩盘,全球股市再次暴跌

一、行情回顾与展望

经过前一周全球市场的恐慌性下跌后,为对冲疫情对经济的负面影响,上周全球各国央行开启新一轮降息——澳大利亚降息25个基点,美联储降息50个基点,加拿大降息50个基点,欧盟在3月12日的议息会议上降息预期大增。基于降息对流动性的补充,上周全球资产价格都有过反弹。

只是欧美市场则受制于本身低利率,降息空间和效果都较为有限。同时,全球化分工使得供应链受疫情影响严重,这新一步削弱了降息的效用。目前深受疫情影响的海外市场反弹力度较弱。

A股则在基建接棒之下,反弹力度更强。上周,上证指数上涨5.35%,创业板指上涨5.86%。

至于本周一的大跌,一是海外疫情扩散;另一个原因是全球原油价格的暴跌(欧美股市盘前期指已经大跌)。

在OPEC+谈判无果而终后,沙特阿拉伯大幅降低售往欧洲、远东和美国等市场的原油价格,折扣幅度创逾20年来最大,同时计划增加产量,甚至可能达到1200万桶/日的纪录水平。3月9日,WTI原油期货最大跌幅34%。

受疫情对需求的负面影响,原油价格持续走弱。而这次沙特报复性扩产,使得原有供给急剧增加。原油价格陷入供需两弱的境地。

油价大跌可能导致通缩的风险,负面影响市场对全球经济的预期,也会限制全球各央行的货币政策空间。不过,沙特的报复性行为肯定不可持续。

新冠疫情、逆全球化、原油暴跌,,,等等黑天鹅,我们无法把控。但黑暗终将过去,黎明终会到来,我们还是更多关注行业和公司本身。

基于我国庞大的内需市场,以及较充足的货币政策和财政政策空间,我国基本面韧性是很强的。

3月4日,中共中央政治局常务委员会会议强调:

“要把复工复产与扩大内需结合起来,把被抑制、被冻结的消费释放出来,把在疫情防控中催生的新型消费、升级消费培育壮大起来,使实物消费和服务消费得到回补。

要选好投资项目,加强用地、用能、资金等政策配套,加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设。要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入,加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。要注重调动民间投资积极性。”

第一,“要把复工复产与扩大内需结合起来”。在贸易战以及海外疫情扩散下,出口下滑很难通过政策对冲(2月出口同比下降16.6%,进口下降0.3%),所以投资和消费就成了政策发力的关键点,尤其是消费(复工复产也是为了保证有东西可以消费)。

第二,“把被抑制、被冻结的消费释放出来”,说的就是传统消费,尤其是这次疫情被压制的消费,例如5G手机、餐饮旅游、影视娱乐等等。

第三,“把在疫情防控中催生的新型消费、升级消费培育壮大起来”,说的就是这次疫情催生的新消费,例如云经济、网红经济。

第四,“加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设”,这部分主要是传统基建,例如川藏铁路建设。

第五,“加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度”,这部分说的就是新基建,并且是首次点名数据中心。

另外,这次还重点提及了“要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入”,这表明疫情防治方面的物资保障也被纳入了新基建范畴,例如口罩、消毒水产业链。

市场也预期仅靠新基建无法补回GDP,完成全面小康的目标,所以传统基建仍然需要发力。所以我们看到,上周传统基建相关的领涨,上证指数涨幅一度领先创业板。

而前期火热的科技股则全体熄火,除5G基建外,5G终端、5G应用、国产替代,甚至前期走独立行情的新能车都异常疲软,市场表现出明显的风格切换。

从行情的角度来看,一是科技股的领头羊,半导体,开始去泡沫,杀估值,领跌;二是原本应该进入业绩兑现期的消费电子因疫情而短期内无法兑现业绩。

今日收盘后,信通院发布我国2月份手机销量数据:

2月,我国智能手机销量634.1万部,同比下滑54.7%,略好于我们预期的-60%左右。根据信达电子的调研数据,2月25日至3月3日这一周国内销量同比增加了15%(可能是线上数据)。

国内手机消费的回暖节奏和我们预期的差不多,预计从4月开始就会步入正常节奏了。但海外疫情对手机消费的影响暂时不好判断。

一方面,3月8日,有消息称,美国知名运营商AT&T出现了苹果手机缺货的现象,尤其是iphone11 pro(随着大陆复工,供应会跟上)。这显示美国手机消费并没有太多受到疫情的影响,可能和美国没有实施隔离措施有关。

另一方面,随着海外疫情日趋严重,当地政府重视程度加强,隔离措施也越来越严,比如意大利于昨天下令封城,隔离全国1/4的人口。隔离措施加强,肯定会影响消费的。但我们认为,悲观点,海外疫情进入Q3也该得到有效控制了。

综上,经过这一轮回调后,在国内智能手机消费大概率从3月开始环比改善的情况下,消费电子目前大概率进入阶段性底部了。下一次科技股行情的趋势性机会可能是从消费电子业绩兑现开启。

新能车方面,在欧洲的扶持政策改善后,欧洲新能车的销量已经大幅改善。2020年1月,欧洲新能车销售6.8万辆,同比大增118%,环比仅微降8%,新能车渗透率提升至5.2%,大超预期。美国新能车1月销量3.34万辆,同比增长27%,恢复高增长。

欧美电动车发展提速落地,打入海外供应链的国产相关公司业绩可期,如宁德时代、恩捷股份和先导智能等。从估值来看,这三家公司对应今年的净利在30-35倍市盈率。相较于电动车预期的25-30%的年复合增速,这个估值是合理的。

消费和医药:从此轮行情回调中展现出的分化,可以看出消费和医药作为具备长逻辑的行业,配置的价值在于成长性和确定性兼具。

附信达证券电子团队的电话会议纪要:

【20.3.9】【君临指数周报】国际油价崩盘,全球股市再次暴跌插图以下内容已经被作者隐藏,【点击查看加群说明】,加入QQ群后可获取验证码,即可查看本站全文内容,还有更多小密圈内容。
验证码: