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一、行业发展空间

投资逻辑:政策是行业最大的基本面,创新所带来的优质供给,是未来5-10年,电动车板块投资的大逻辑。

1、欧系车企:这一波政策的变化,源于欧洲,按照欧洲的碳排放规定,如果车企维持2018年的排放标准,车企需要支付239亿欧的罚款。同时,按照欧洲的碳排放规定,2021和2025年,欧洲新能源乘用车占比分别达到10%和30%,对应目前的销量,大概是160万和480万的水平。

另外,特斯拉在欧洲、美洲等地对德系BBA等中高端豪华车销量的碾压(一家等于其他几家同级别销量之和),也引发了以大众为首的欧系车企的觉醒。而且,我们都知道马斯克的战略,就是从高端逐步往低端渗透,而这个战略也是比较容易成功的耐用消费品发展战略(多说一句,这里也是小米前些年低端向高端转型失败的重要原因),而参考海外规律,车价每降低5000美金,销量通常会翻倍,所以特斯拉对BBA外其他车企的压力,未来将加速出现。如果欧系车企不发力,最终会被特斯拉抢走大量市场份额。以上所说,均不是推断,大家看看大众等车企CEO的表态,就能发现。比如大众2018年上任的CEO,发展战略就是——全面电动化。

从产业层面看,经过前那几年的储备,以大众为首的欧系车企从2019年四季度开始,也步入到新能源汽车的大规模量产阶段,奔驰和奥迪的纯电动车型,也即将落地,龙头车企到2025年的电动车发展规划,也是非常清晰。需要在这里强调的是,虽然是特斯拉颠覆了电动车行业,也引领了行业的技术变更,其电子化和智能化、尤其是智能驾驶,在技术上遥遥领先。但欧系电动汽车,依然是未来三年电动汽车销量增长的最大看点,这是它们巨大的销售基数决定的。所以投资中,关注特斯拉产业链的同时,也不要低估欧系车企。不过,比较简单的一点是,欧系锂电池供应商基本也是LG化学和宁德时代。

2、特斯拉:很多投资者看到特斯拉市值超过绝大多数传统车企,就认为公司市值有泡沫,这是不对的哈。特斯拉的自动驾驶、未来跟苹果一样的应用收费等的模式,极大了拓展了公司的边界,让自己不再是简单的汽车企业。打个比方,谷歌参股的自动驾驶公司Waymo,一级市场融资时的估值超过千亿美金。(这里多说一句,谷歌激光雷达路线和特斯拉视觉算法路线,目前并未决出胜负,长期共存是常态,前者高精度高成本,后者低成本、很依赖于算法,毕竟视觉有局限性)

研究汽车行业,我自己的心得是关注产能利用率和爆款车。比如有一次,网上报道特斯拉降价,我也转发了,后来特斯拉辟谣,但我说我不用删除。原因是,随着特斯拉国内产能的释放,为了发挥产能的最大效率,肯定要降价促进销售,因为这样做,车企和消费者是共赢的。原因是固定成本占乘用车成本比重很高,而特斯拉上海工厂的固定投资比美国低了65%,加上国内零部件更便宜,所以降价空间本身就很大。随着积压客户完成购买,不降价销量大概率下滑,会降低的产能利用率,继而提升单车固定成本,企业赚的远不如降价促销那么多。

至于爆款车,特斯拉今年在国内预计生产销售15万Model 3(实际还可多几万),明年随着产能扩张,国内有望达到40万辆,部分供应其他国外市场。而特斯拉还有一部更加爆款的SUV车型Model Y(后面的皮卡,美国等销量估计也不错),而我们知道,SUV在国内等的销量是明显超过同级别轿车的。而特斯拉的超高执行力,导致Model Y有望在近期在美国开始量产,国内则是明年一季度。换句话说,国内Model 3产能的爬坡、Model Y的逐步量产,将使得特斯拉未来两年确定性高成长。

二、竞争格局

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