周期消费半月报:食品饮料黑马频出,竣工后周期将迎来确定性增长机会

周期消费行业主要覆盖4大领域:金融(银行、证券、保险、信托等)、 地产、 大消费(食品饮料、家电、休闲娱乐等) 、周期(资源、能源、公共事业等)。

第一部分: 跟踪行业涨跌幅表现

(9月9日-9月21日)

周期消费半月报:食品饮料黑马频出,竣工后周期将迎来确定性增长机会插图

第二部分:周期消费覆盖公司行情表现

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  • 煤电
  • 受益于国家优质煤炭产能释放,未来煤价有望重回500-570元每吨的绿色区间。

    煤价下跌预期,煤电行业业绩将出现周期反转。

    华能国际为全国最大煤电企业,是业绩弹性较高、确定高的公司标的。

    8月煤电需求小幅增加,1-8月煤电发电量增速为-0.1%;水电挤压减少,1-8月水电增长为9.3%,较1-7月回落1.4%。9月至10月产地煤限产,一度致使煤炭价格上行,但很快由于9月下旬开始,天气转凉,用电淡季,导致煤炭价格快速回落。

    煤炭价格在9月27日创出新低。预期三季度煤电公司由于基数以及煤炭价格回落,业绩很可能有超预期的表现。许多君友咨询燃煤标杆价格新机制明年开始实施对煤电公司有何影响,我们认为这一新机制实施,短期使得上网的市场电量比例增加,竞争有所加剧,但上网价格下浮存在较大不确定性。

    19Q1大型发电集团煤电机组上网电量市场化率为42.4%,市场交易电价较计划电价下浮11.7%。明年全部计划用电转变为市场交易用电,是否带来下浮还需看用电供需情况。

    实际上,民生用电、自备电厂等难以市场化的用户,预期2020年市场电占全社会用电量的比重可能只达到55%—60%。另外,我们往坏的方向想,如果降价幅度很大,加上目前行业3-4成的亏损面,未来一年高成本的地方电厂面临的困难更大;而以华能为首的五大发电厂,享受国家长协煤的优惠,成本低,存在规模效应,市场占有率将进一步上升的可能,盈利下滑大大减少。

    刚才只是考虑电价单一因素的影响,在经济下行之下,电力下降的因素往往小于煤价下降,加上这两年还有0.4亿千瓦落后产能清理,占2018年煤电产能比例为0.35%,所以即使明年电价真的下浮,对煤电影响也是远小于理论测算。

    具体到华能国际,情况还要比同业好得多。19H1华能国际市场化交易电量比例为47.05%,市场化改革对公司影响已经减少了很多。特别2017年市场化电力比例开始增加时,上网电价出现折价,但随着今年增值税下调及电价折扣缩窄推动,上网电价已经出现了溢价,19H1上网结算电价同比增长2.72%。

    从中长期来看,燃煤标杆电价转变为“基准电价为主、浮动机制为辅的新电价机制”,有助于煤电公司传导成本压力,减少电公司业绩周期波动影响。

    第四部分: 周期消费9月短线公司表现点评

    周期消费半月报:食品饮料黑马频出,竣工后周期将迎来确定性增长机会插图(2)周期消费半月报:食品饮料黑马频出,竣工后周期将迎来确定性增长机会插图(3)

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    行情点评:

    东方雨虹:地产调控加剧,导致9月新开工面积数据增长放缓,打压公司股价;

    宁沪高速:外资流入加大,9月中下旬开始,高速路龙头股价开始回升;

    潍柴动力:自8月23日调入至9月16日,涨幅8%,短期逻辑兑现,调出9月短线精选;

    晨光文具:外资流入加大,9月中下旬开始,大消费等各龙头股价开始回升。

    第五部分:周期消费行业未来重要影响事件

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