通信:5G消费电子投资路线-能耗篇

智能手机的能耗中,70-80%在屏幕上。

为了取得更好的显示效果,终端厂商早先一直致力于提高手机尺寸以增加屏幕尺寸。

一个人单手操控是有极限的,所以手机尺寸会有上限。

近三年,终端厂商都在研发全面屏技术,努力提高屏占比,在有限的手机尺寸下,提供更大面积的屏幕。

这些使得智能手机显示屏幕越来越大:2010年发布的iphone4屏幕大小为3.5英寸,2019年发布的iphone11  pro max屏幕尺寸为6.5英寸——屏幕面积提高了一倍多。

智能手机单位时间内能耗快速增加,为了解决续航时长的问题,终端厂商必须要提升单机电池容量:iphone4电池容量为1420mah,iphone11 pro max电池容量为3969mah——电池容量提高了179%。

以大屏为主要推动力,全球消费锂电池需求从2016年开始加速增长。

通信:5G消费电子投资路线-能耗篇插图

除显示屏尺寸增大外,到5G时代,智能手机能耗还会进一步增加,具体体现在:

①5G手机新增5G高频信号,频道数增加会增加能耗,同时高频通信下,信号衰减速度更快,射频等芯片需要更高的发射功率,也会增加能耗。华为轮值 CEO 徐直军指出目前华为开发出的 5G 芯片的功耗是传统 4G 芯片的2.5倍。

②5G下,手机应用功能增加,能耗需求增加,比如4K/8K视频播放、VR/AR等,以及相应的硬件性能增加也会带来能耗的增加。

华为mate30 pro 5G版的电池容量达到了4500mah。

总的来看,过去三年智能手机单机带电量大多在3000-4000mah,而5G手机将达到4500-5000h,提升30%以上。

此外,一是为解决电池容量提升与充放电安全性的矛盾,而是为了更有效利用手机内部空间,双电芯和异性电芯逐渐被手机厂商采纳。

苹果从iphoneX系列其就开始采用双电芯方案,华为、小米、OPPO也开始在部分机型上采用双电芯方案。

相比于单电芯,双电芯电池封装提升了技术难度,增加产品附加值,相同容量下,双电芯的电池封装价格比单电芯高 20%~30%。

双电芯配合双路电源管理系统,对 BMS 电源管理系统要求更高,带动产品价格上行。

5G换机潮推动手机销量在2020年回升+5G手机单机带电量提升+单位价值量提升,手机用锂电池需求还有较大的提升空间,市场规模可能有一倍的提升空间。

在消费锂电池产业链格局上,ATL(宁德新能源)、三星等企业在电芯层面依然占据龙头地位,而在pack方面,国内的欣旺达、德赛则牢牢占据全球前二的位置,合计占有近半的市场份额。

1

欣旺达

公司消费锂电池按下游产品可以分为三类:手机数码类、笔记本电脑类和智能硬件类(智能可穿戴设备等)。

通信:5G消费电子投资路线-能耗篇插图(1)

上半年,手机数码类消费锂电池是公司第一大业务,占营收之比高达56.56%;智能硬件类和笔电类消费锂电池紧随其后。

从增速来看,动力电池增速最快,同比增长近2倍;智能硬件类和笔电类消费锂电池也取得了翻倍的增长。

公司目前业绩仍然由消费锂电池贡献,营收合计占83.29%。

1)手机数码类

在手机市场上,公司消费电池模组已导入国内主流大厂,包括华为、小米、OPPO、VIVO等,在国际市场上也有苹果这样的大客户。公司在国内市场份额能够做到30%以上,部分客户能够接近50%。

上半年,公司手机电池业务在手机销量下滑的大背景下逆势增长22.21%,主要原因是公司在苹果、HMOV的市场份额提升。

目前公司市占率已高,未来增长的主要逻辑是:5G手机单机带电量提升。

2)笔电类

笔电行业虽然趋于饱和,但笔电电池模组从 2015 年开始逐渐从 18650 圆柱电池向轻薄便携的聚合物电池切换,为行业带来了结构化增长机会。

公司抓住机遇,对笔电模组产线进行技术改造,从产品质量、生产成本、生产能力等方面进行升级,成功进入联想、微软等大客户供应链后,实现 2016~2018 年笔电业务的飞速成长。

笔电电池模组市场规模约为400亿左右,公司2018年市占率5%。2019年上半年,笔电业务实现营收13.51亿元,同比增长一倍。公司未来的目标是做到20%-25%的全球市占率,和手机市场一样。

3)智能硬件类

2018年,全球智能可穿戴设备出货量1.72亿台,同比增长27.5%,预计到2023年出货量达到3.02亿台,CAGR为12%。

公司在此类业务上,绑定了智能可穿戴设备全球市占率第二的小米。

 

通信:5G消费电子投资路线-能耗篇插图(2)

受益于智能可穿戴设备的放量,公司此类业务实现了高增长。

除了消费锂电池模组,公司近年也在大力推进电芯业务的发展。

2014年11月公司收购电芯产商东莞锂威51%股权,2018年7月再次收购东莞锂威剩余49%股权。

期间,公司不断加强东莞锂威的研发,产品已顺利进入小米、华为、OPPO和VIVO体系,供应比例不断提升。

同时,东莞锂威的产能不断扩张,2014年时仅有10万只/天,2018年为40万只/天,目前已达到50万只/天。可转债募投项目投产后预计再增30万只/天。

东莞锂威的商业模式是:产品通过下游终端客户认证后,可以进入模组生产线制程消费锂电池模组供应给下游终端客户,即东莞锂威的电芯用于自供。

上半年,公司生产的消费锂电池模组中,电芯自供比例约为13%-14%,今年的目标是20%,未来三年期望是达到50%。

东莞锂威电芯业务的净利率可以达到8%-10%,远高于公司的模组业务(仅3%-4%)。

随着电芯自供比例提升,公司消费锂电池业务的净利率和业绩也会得到提升。

4)动力电池

公司惠州厂已投产2GWH电芯和6GWH模组产线,下半年还有2GWH电芯投产;南京厂明年会有4-6GWH电芯投产。公司上半年出货0.7GWH,其中电芯出货约0.4GWH。

公司目前出货的客户主要是吉利。2019年4月和5月,公司分别收到雷诺-日产和易捷特(由东风、雷诺、日产三家控股)的供应商定点通知,作为未来相关待开发车型的动力电池电芯和电池系统供应商。雷诺-日产预计2020-2026年相关待开发车型的需求为115.7万台,易捷特2020-2025年相关待开发车型的需求为36.6万台,估计动力电池需求总计为35GWH左右。

需要提出的事,目前只是供应商定点而已,并未签署正式合同。就算签署合同,未来车型开发和销售都存在不确定性。

在补贴退坡后,经过6月份的抢装,7-8月份新能源汽车销量同比下滑,公司来自吉利的订单被下调。虽然9月份订单同比开始回升,但全年并不乐观,预计与去年亏损差不多。

中长期来看,我们认为:凭借更多的研发投入和技术积累,以及雄厚资金实力大量扩产带来的规模效应,动力电池龙头企业会具备越来越强的竞争优势。尤其是在2021年日韩电池龙头企业可以进入中国市场之后,国内的小厂真的缺乏竞争力。欣旺达的动力电池业务会很难走。

公司的业绩增量主要来源于消费电池,动力电池业务可以再继续观察。

2

德赛电池

公司只做电池模组,不做电芯,所以毛利率要低于欣旺达。

上半年电池及配件业务实现营收73.15亿元,同比增长15.87%;实现净利1.7亿元,同比增长27.7%。

业绩增长主要来自于华为手机:一是华为手机出货量高增长,二是公司在华为手机电池模组市场份额由去年的35%提升至上半年的45%左右。

苹果是公司第一大客户,对公司营收贡献在40%-45%。

在消费电池模组上,公司占苹果手机5-6成,手表占100%(独供),iPad mini占3-4成,笔记本份额由去年15%提升至上半年25%。

笔电份额的提升对冲了手机销量的下滑,公司来自苹果的收入上半年为30.32亿元,同比增长6.84%。

华为是公司第二大客户,主要阵地是手机,笔电和Pad在切入,但体量目前还很小。

得益于华为手机出货量增长及公司份额提升,上半年来自华为的营收为19.34亿元,同比增长67.45%。

从应用市场来看:

①手机市场:公司主要客户为苹果、华为、OPPO和VIVO等。公司在苹果和华为的市占率已经很高了,提升难以为继。在OPPO和VIVO上倒有提升潜力,不过得去抢欣旺达和飞毛腿的市场份额,需要持续跟踪。

②笔电市场:2017年营收2-3个亿,18年差不多10个亿,今年收入预计在15-20亿元,增长较快,主要来自于苹果笔电市场份额提升。笔电市场公司目前只切入了苹果,依靠的是手机供应链的协同。公司直言并没有独特的竞争优势,想要切入联想、戴尔等笔电厂商很难,

③电动工具(电动车):2018年营收16亿左右,今年增速在30%左右。

④电动汽车(动力电池):公司依然只做电池模组和BMS中的副控制板,电芯主要来自于三星等韩系厂商。

一是由于动力电池模组门槛较低,利润薄;

二是整车厂处于降成本的考虑,正在加大动力电池模组的布局,开始自己做模组,所以公司这块业务未来是缺乏明显成长逻辑的。

公司预计今年会有6000万的收入,整体业务盈亏平衡。

公司的业绩增量也主要来自于消费电池,动力电池业务没亮点。

综合来看,受益于5G手机电池模组量和价的提升,市场规模可能有一倍的增量,两家公司都能得到不错的发展,竞争压力会减小,这也是为什么近期股价走强的原因。

利益声明

本文内容和意见仅代表作者个人观点,作者未持有文中提及公司股票,提供的信息和分析仅供投资者参考,据此入市,风险自担。