从5G终端向5G应⽤切换

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#TMT# 发⼀份中信证券研究所这两天的资料,我觉得讲的挺好的。这⾥⾯,尤其需要注意的是5G应⽤⽅向,后⾯有机会,我进⼀步增加这⽅⾯的标的。从5G终端向5G应⽤,做⼀次重点的切换。但电⼦股的逻辑,也没⾛完,只是从历史看,只有5G应⽤股带来的想象⼒,才更符合市场的期待吧,毕竟软件⽐硬件更容易爆发。
所以计算机⾏业的标的,今年⼀定要重点关注。因为计算机⾏业很⼤,细分赛道很多,所以会不断涌现机会,但云计算产业链还是最确定的吧,这是我写计算机⾏业研究框架,依然把云计算放在第⼀位的原因吧。

前瞻研究:
陈俊云,前瞻研究⾼级分析师

IDC板块:
需求端:国内云⼚商本轮资本⽀出下⾏周期⾃2018年Q1开始,⽬前已经历7个季度,基本接近周期的尾声,IDC企业2020年上架率、新增项⽬合同等指标料将跟随改善。⽬前国内公有云市场,市场竞争不断加剧,我们预计,激烈竞争将导致云计算⼚商间“军备竞赛”不断升级,并进⽽对IDC业务构成持续拉动。
供给端:⼀线城市对IDC建设政策限定不断升级,严格准⼊制度将使得⼀线城市IDC资源稀缺性不断凸显;⼀线城市之外区域,我们判断客户需求⼤概率将以云计算、互联⽹巨头为主,以满⾜其⽹络访问延迟不敏感、低价值类业务需求,对于⼀般企业⽽⾔并不具有明显吸引⼒。能够和云计算、互联⽹巨头形成稳固战略合作关系的IDC⼚商,通过承接其定制化项⽬,亦能在规模体量、成⻓性等层⾯有不错表现。
企业端: IDC资源规模的持续扩⼤、成熟项⽬占⽐提升等有助于企业运营效率相应改善,同时⽬前国内部分IDC企业资产负债率(光环新⽹34%、宝信软件35%)相对欧美企业(60%左右)仍偏低,存在明显加杠杆空间。伴随传统信贷机构对IDC资产认可度的提升、市场利率下⾏等,第三⽅IDC企业的融资能⼒、成本均在显著改善。
估值⽔平:经历了阶段性的估值修复之后,⽬前国内IDC企业的EV/EBITDA(2020)基本处于16~25X之间,和美国企业17~20X较为⼀致。但考虑到国内IDC企业突出的成⻓性,市场利率持续下⾏,以及企业潜在的盈利能⼒持续改善可能,国内IDC资产的⻓期配置价值依然明显。
重点推荐标的:光环新⽹、数据港、万国数据、世纪互联、宝信软件等。

腾讯:2020年,业绩改善之年
流量基础:经历前期持续下滑后,公司国内在线⽤户流量份额⾃2019Q2开始明显企稳,Q2、Q3连续两个季度维持在42%左右,考虑到微信⼩程序等持续发⼒,以及头部短视屏app⽤户增速放缓,公司流量基础有望保持稳固。游戏业务:在运营核⼼产品王者荣耀、和平精英表现稳健,春节期间流⽔更是创出历史新⾼。2020年筹备重点产品包括:DNF(移动版)、使命召唤⼿游、英雄联盟⼿游等。同时海外市场的增⻓、账上较⾼的递延收⼊⽔平都将提供进⼀步⽀撑。
⼴告业务:受益于在线视频政策监管的边际改善,以及⼤型体育赛事的⽀撑,预计今年品牌⼴告压⼒会显著弱于2019年。效果⼴告部分,2020年度微信公开课,微信团队亦表示将持续强化⼩程序⻚⾯搜索、⼩程序发现、消息推送、直播组件等能⼒,并提出构建基于交易场景的商业闭环,有望对⼩程序⽤户活跃度、商业变现能⼒带来显著改善。同时除了朋友圈、公众号、⼩程序之外,微信搜索、看⼀看等均是潜在的可承载⼴告货币化的产品点。
⾦融及企业业务部分:2019Q3公司云业务单季度收⼊达到47亿元,为同期阿⾥云的50%左右,三季度亦实现了2019年收⼊突破100亿元的⽬标。2019年底,公司亦发布了企业微信3.0版本,新增微信连接能⼒,较市场竞品具有独特优势,同时亦在IM沟通协作、⾏业应⽤、⽣态合作等层⾯进⼀步升级。中期来看,企业微信、腾讯云有望形成明显的协同效应。
我们维持公司480港币的⽬标价,维持“买⼊”评级。

⼩⽶:⼿机业务基本触底,反转可期
国内⼿机销量份额的承压,以及对互联⽹等⼿机相关业务的担忧,成为2019年公司股价持续低估的核⼼原因。5G⼿机K30发布,以及市场对⼩⽶⼿机份额触底回升的憧憬,推动近期⼩⽶股价的快速反弹。
2019Q4,⼩⽶⼿机全球销量为3300万台(份额占⽐9.0%),份额较三季度基本持平(9.2%),国内销量810万台(份额占⽐9.5%),较三季度(9.0%)有⼀定改善。我们判断公司国内销量份额已基本触底,同时较低国内销量占⽐(25%),叠加线上渠道优势等,预计本次疫情对⼩⽶⼿机冲击相对有限;海外市场,四季度公司欧洲市场份额上升⾄14.2%(同⽐提升7.2pcts),排名第四位,仅次于华为(16.4%),印度市场份额占⽐29%,继续排名第⼀,伴随公司在欧洲运营商渠道的持续发⼒,我们预计公司在欧洲市场份额有望进⼀步提升⾄15%~20%左右。
IOT有望持续受益于⾏业⾼景⽓度,互联⽹业务料将跟随⼿机业务明显转暖。整体⽽⾔,公司中期业绩确定性、成⻓性较为理想,业绩端改善、仍具吸引⼒的估值⽔平料将继续⽀撑公司股价表现。
当前我们给予公司⽬标价⾄15.6港元(对应2020年PE为25X),继续维持“买⼊”评级。

通信⾏业:
顾海波,通信⾏业⾸席分析师
1) 短期看, 新型冠状病毒疫情造成的复⼯推迟对通信⾏业公司的Q1业绩会产⽣影响,但预计全年业绩影响有限.以湖北11家通信⾏业上市公司为例, 过去5年的⼀季度收⼊占⽐基本都低于1/4, 烽⽕通信(营收<17%, 归⽬净利润 <16%), 光迅(25%, 24%), ⻓⻜(20%, 22%). 今天下午我们通信团队组织了光迅科技⾼管的电话会议, 通过了解⼀线最新情况合理评估⻛险.另⼀⽅⾯, 控制出⾏的应对并不影响公众的通信需求, 甚⾄反⽽促进了家庭以及企业等组织的视频通信流量需求.参⻅报告《通信⾏业疫情影响专题— “⽔源”⽆虞影响可控,围绕“⼀守⼀攻”布局》和相关公司的电话会议纪要. 从本质上看, 疫情延迟复⼯, 直接影响⼈⼒密集的项⽬类业务, 但是对运营类业务影响很⼩. 这⾥⾯特别强调⼀下, 我们2020年年度策略重点推荐“重配运营商”的观点. 电信运营商(中国移动、电信、联通)提供的基础通信服务, 属于运营类收⼊, 受此次短期事件的影响很⼩. 我们推荐运营商的逻辑不变, 建议⼤家看看我们1⽉28⽇外发的专题报告《通信⾏业景⽓度盘点专题—运营商系列报告⼆:重回增⻓》, 运营商的营收拐点已经从⽉度运营数据得到持续确认, 预测盈利拐点即将到来, 当前估值⼤幅低于全球运营商平均⽔平, ⽬前正是配置的最好时机. 重点推荐港股的中国移动0941.HK, A股的中国联通600050.SH. 建议关注港股中国电信0728.HK. 重点说⼀下中国移动, 和市场的不同观点主要是,我们认为公司5G资本开⽀会⽐预期温和,同时有望成为携号转⽹政策最⼤收益者,在收⼊端启动增⻓、竞争端占优势下,公司进⼊控费周期,利润释放更有保证。参⻅报告《中国移动(00941)投资价值分析报告–全球运营商⻰头,迎5G⾼光时刻》. 另外, 中国铁塔也是运营类商业模式, ⾏业绝对⻰头, 未来现⾦流持续增加,分红率有望继续提升, 估值便宜, 也是重点推荐. 具体⼀会我的同事会重点说⼀下. 2) 上半年看, 对设备商影响最⼤的5G招标, 进度或因疫情整体推迟1个⽉,招标结果预计于3⽉-4⽉产⽣,但全年建设规模确定,影响不⼤。 基于对三家运营商CAPEX的预估, 今年5G第⼀轮集采(也是5G第⼀次规模集采)的总规模⼤概率超过55万基站(其中,中国移动约30万站). 运营商CAPEX+10%以上(回到双位数增速), 启动未来⼏年的5G⽹络的⼤规模建设.这个⼤规模建设我们认为会持续3年以上. 因此, 5G主设备⻰头企业的估值, 建议从中⻓期的市场空间和企业份额给予合理估值,这⾥我们重点推荐中兴通讯000063.SZ. 3) 全年or未来多年看, 通信⽹络连接数量持续增加+单连接流量快速提升, 会⻓期拉动云计算基础设施的增⻓需求.这⼀块也是我们中信通信2019年的投资策略核⼼主线. 2020年, 我们建议对云计算基础设施持续配置, 包括IDC和上游的数通设备(路由器/交换机/存储/服务器/安全产品等), 重点推荐紫光股份、光环新⽹. 我简要说⼀下光环新⽹, 核⼼观点是: 业绩经营稳健, 受到供给端产能投放周期的影响2020年业绩增速区间回落到15~20%, 2021年随着新建IDC的投产, 有望提升到35%以上. 总结⼀下: 1) 低估值、低⻛险, 业务拐点向上的⻰头,重配运营商——中国移动、中国电信、中国铁塔; 2) ⾏业增⻓确定,公司具备竞争优势, IDC和上游设备——光环新⽹/宝信软件,紫光股份, 中际旭创; 3) 短期事件催化的远程办公类公司, 重点关注⼆六三、会场通讯、亿联⽹络。 梁程加,通信⾏业⾼级研究员 疫情对整体5G影响不⼤,反⽽可能推动远程办公、视频会议、VR等应⽤推⼴和提前爆发。当前时点,更坚定看好5G带来的投资机会,20年分两条线,⼀条是5G流量下云计算更为确定,这个先重点讲⼀下云计算⻰头紫光股份;第⼆是低估值、⾼确定性、⾼弹性的运营商、铁塔,本次重点讲⼀下中国铁塔。 紫光股份 紫光股份是国内仅次于华为的云计算⻰头公司,公司的业务全部受益于流量增⻓(路由器、交换机负责流量转发,服务器受益流量计算,存储受益流量存储,安全硬件受益流量保护)。公司的对标公司除了华为,更对标的是思科,因为公司的核⼼产品是交换机和路由器,思科公司是全球交换机、路由器霸主。思科⽬前市值2000+亿美元,过去⼗⼏⼆⼗年净利率始终维持在20+%,是科技公司中最挣钱、现⾦表现最好的公司。紫光股份新华三⽬前还处于扩张阶段,待进⼊稳态后净利率同样会从现在的8%左右上升⾄⼀个很⾼的⽔平。 疫情期间新华三全⼒保障⽕神⼭⽹路开通,公司⽣产主要在杭州,⽇前拿到提前复⼯函,保障社会供应。 19-21年,预计公司业绩为18.2亿、21.9亿、26.8亿,估值34X、28X、23倍,当前股价31元,⽬标价43.56元,底部位置重点推荐买⼊! 中国铁塔 疫情影响对公司存量业务⼏乎⽆影响,公司业务主要是通过向三⼤运营商出租铁塔站址空间获取收⼊,商业模式⾮常简单,只要设备还在,收⼊就不受影响。疫情背景下流量逻辑成⻓进⼀步确定,5G即将步⼊⼤规模建⽹期,我们给了市场最保守的5G建设预期,19-25年宏基站总规模为460万站。在这个假设下公司宏站业务将稳定健康增⻓;除了宏基站,⽬前公司储备了千万以上的⼩基站资源,公司或是未来5G万物互联时代,物联⽹资源平台⻰头,且同样是最好的“收租“商业模式。 公司2015-2018年是⼤规模投资期,⽬前⼤规模投资期已结束,未来公司资本开⽀稳中有降,同时随着公司前期资产的折旧在逐步到期,公司的利润将呈现阶梯级释放。我们测算,18-24年公司的利润复合增速达50%,且持续⾼速增⻓。 通过DCF和EV/EBITDA估值,给予公司⽬标价区间为2.5-2.9港币。低估5G⻰头重点推荐! 电⼦⾏业: 徐 涛,电⼦⾏业⾸席分析师 消费电⼦:1⽉份5G⼿机未完全铺开,换机动能不⾜,出货量同⽐下降10%左右,2~3⽉份受疫情影响,⼿机销量⽐之前预计悲观。初步预计Q1中国⼤陆⼿机出货量同⽐下滑20%~30%,Q1作为传统淡季全年占⽐不超过20%,全年⼝径⽐之前有收缩,咨询机构乐观预期是个位数正增⻓,悲观预期个位数负增⻓。短期⽽⾔购买端⽅⾯,线下渠道受影响严重,线上等待物流全⾯恢复,苹果和⼩⽶受影响较OV⼩,苹果海外占⽐⾼,⼩⽶线上占⽐⾼。我们维持全年个位数正增⻓预测,主要由于需求是延后⽽不是消失。产业链⻆度,开⼯基本延时到2⽉10号以后,看各地政策(参⻅先前报告详细统计 https://dwz.cn/ 7obMUu2W)。短期受损,⻓期如果复⼯及时,可通过加班加点弥补。建议投资⼈关注三类标的:(1)综合壁垒⾼,具备产业链横向拓展可能性,如⽴讯精密;(2)相对受损⼩,如传⾳控股,需求端不受影响,供应端找不同备份来解决;(3)⾏业趋势确定性向好,仍强调智能⽿机终端需求较好,共达电声回调后现价有⾼安全边际,按实控⼈满三年要求预计在5⽉可能重启重组,此前可波段操作,向上50%空间。估值⽅⾯⼀线⼚商PE=30倍,⼆线PE=25倍。 半导体:受疫情直接影响远低于消费电⼦,设计公司可在家办公,重资产制造环节全年不停⼯且防护级别⾮常⾼。但若消费电⼦受损,在需求端会有传导作⽤。当下推荐(1)国家战略密切相关,估值相对低标的,如中芯国际,今年国产替代趋势持续,且有持续向好因素,例如是华为国产替代受益标的,应当达到2倍PB。A股⽅⾯,睿创微纳是优质红外MEMS芯⽚企业,疫情相关的红外监控测温是应⽤下游之⼀,森林防⽕、军⼯导弹、枪瞄等,对标美股FLIR,还有10倍以上成⻓空间。(2)⻓期关注设备类的北⽅华创,⻓维度关注⻙尔股份、兆易创新。 标的总结:消费电⼦选⼀⼤⼀⼩,即⽴讯精密和共达电声,科创板关注传⾳控股,⼆线关注⻓盈精密和⽐亚迪电⼦,半导体A股睿创微纳和北⽅华创,港股中芯国际,美股AMD,⻓期关注兆易创新和⻙尔股份。 胡叶倩雯,电⼦⾏业⾼级分析师 【海康威视】 从本次受疫情影响的表现来看,我们认为海康还是⼀个⾮常健康的品种,当然⼤⾯上来看随着复⼯推迟及宏观经济受损,公司的2⽉份收⼊肯定也会受到影响,主要还是影响以EBG和SMBG为代表的企业端,这块公司的订单是跟着宏观经济在⾛的,国内经济不好的时候公司也会受影响,但我们认为公司是疫情影响下相对健康和可防守的⾸选品种,且具备基本⾯⽀撑,主要基于以下⼏点: ⾸先,需求层⾯来看,海康历年Q1营收占⽐不⾜20%,且对⽐电⼦板块和消费板块,硬件端的消费是影响相对很⼩的,我们认为电⼦板块的消费尤其安防端的消费只是延迟⽽⾮消失,拉⻓到全年看影响相对有限,政府端对于安防监控的需求,企业端对于可视化管理的需求都是⻓期存在的,延迟的订单有望在疫情结束后出现⼤范围的恢复;额外的,近期疫情影响下对公司的红外产品、以及远程办公产品反⽽有很⼤的拉动,这块业务虽然对公司整体营收影响不⼤,但也体现出公司产品的多样性与稳定性 其次,供给层⾯来看,安防板块的⽣产多集中在杭州,远离疫情始发地,且海康⼤华都已经实现了⾼度⾃动化⽣产,⽬前看10号复⼯问题不⼤,供给是相对有保障的 然后,从情绪上来看,我们认为⾏业后续⼤概率还会随着疫情数字的波动⽽有所波动,⽬前看下⼀个考验的时点是在2⽉10号复⼯后,海康作为⼀个防御品种标的,公司本身现⾦流好,账⾯有超百亿现⾦,公司经营⼜⼀直⾮常稳健,且我们按照今年增速在15%做保守假设,公司今年pe是23倍,是⼀个相对很有安全边际的优质标的,我们认为在疫情状况明朗前,公司会是很好的避险和防御品种。最后我们稍微更新⼀下海康的基本⾯情况,我们认为今年整个安防板块的业绩也会是⼀个前低后⾼的状态,⼀⽅⾯来源于19年10⽉美国禁令影响下,海外负⾯情绪在逐渐消化,Q1结束后会慢慢消化掉这部分影响,另⼀⽅⾯来源于国内疫情影响下,需求会部分后延,加剧这个前低后⾼的现象。公司⾃身经营来看,⽬前组织架构已经随公司策略调整完毕,软件的规模化优势和企业端的反应速度优势正逐步体现,研发优势也正拉开与第⼆梯队的差距,短期有安全保障,中⻓期⼜有外部需求⽀撑和内部架构保障,海康是我们⼀直⻓期看好的标的,欢迎⼤家有问题再随时与我交流。 计算机⾏业: 杨泽原,计算机⾏业⾸席分析师 计算机⾏业整体观点:关注疫情相关主线,重视全年布局机遇 ⼀、板块⾥⾯和疫情直接有关的三个⽅⾯:云办公、在线教育、在线医疗 1)云办公:云⽂档、云桌⾯、视频管理等在这段时间⽤户的使⽤习惯和活跃度得到了很⼤的提升。⾏业直接影响分成两个维度,直接提供云办公的基础⼚商,如云⽂档领域的⾦⼭办公,协同管理领域的泛微⽹络等。进⼀步看,这次全员在家办公,培育出来的习惯,对整个计算机市场的云领域的市场开拓、客户教育、疫情回复后的订单等带来帮助。 现在很多家⼈在家办公,为和客户服务的过程中,对核⼼云端系统进⾏协作,这些问题就会暴露出来,反过来会加强中⼤型企业对这个领域的重视程度,更⼴义的进⼀步云化,关注⽤友⽹络。 2) 教育领域:教育信息化最核⼼的是科⼤讯⻜,科⼤讯⻜从两个⽅⾯在疫情中把产品打磨的更好。2B教育信息化⾥⾯的直播课堂,为湖北捐赠了很多直播课堂⽅案,让学校能够听课不停教;第⼆类是停课不停学,指的是讯⻜2C的个性化学习产品,帮学⽣⾃主梳理,有的放⽮的进⾏学习。2B2C的产品通过前期的持续积累和这段时间的推⼴,讯⻜的教育业务成为讯⻜赛道⾥⾯特别具代表性的核⼼赛道。 3) 第三个是医疗:卫宁健康、阿⾥健康这些公司。短期来看,因为疫情,互联⽹⽹上⽤药和问诊得到了重视和加强,也暴露出来地⽅在医疗体系和信息化有很⼤的需要加强的地⽅。我们判断短期⽬标是把疫情控制住,等疫情控制出之后,短期疫情对应的实施服务有⼀定的延后,到⼆三季度和年底整个医疗信息化的政策和投⼊有边际向上的机会司包括华宇软件、⾦⼭办公; ⼆、除了三个主线之外,整个计算机⾏业,⼀季度收⼊占⽐10%,上半年可能不到30%,采购⾼峰期主要在下半年,疫情对于计算机板块公司全年业绩影响有限。最近市场的波动对计算机板块全年的布局核⼼的机会。体现在五个⼤的⽅向上: 1) 信息安全推荐深信服、启明星⾠; 2) 医疗IT; 3) ⾦融IT,因为数字货币和国产化也会有进⼀步的发展,包括之前独家挖掘的宇信科技,还有⻓亮科技、恒⽣电⼦; 4) 信创领域因为疫情影响在整体的节奏和时间点上会有稍微的调整,但整个⼤的⽅向不会有变化,⾥⾯的核⼼公 5)5G应⽤,包括⻋和流量,⾥⾯的德赛⻄威、四维图新、中科创达等值得关注。 刘雯蜀,计算机⾏业⾼级分析师 ⼀、电⼦政务主要观点: 1、2020年的政府预算在去年年底已经确定,预算⽀出可能受到疫情营销较⼩。上半年的招投标可能会受到假期延⻓的影响推迟,但是上半年的新签合同额占全年⽐例很⼩,对全年营销⼩。从收⼊确认的⻆度,电⼦政务板块的季节性较强。 2、政府部⻔因为疫情关系,很早就开始上班状态,IT服务商也在持续服务。并推出与互联⽹相关的⺠⽣服务,政务、公安⼤数据需求,⽹络舆情服务需求也相应增加。 3、从2020年的建设需求来看,主要有3个增⻓动⼒动⼒: 1) ⼗三五规划最后⼀年,为达成⽬标,有信息化集中建设趋势。 2) 对于部分政府部⻔来说,2018年3⽉组织机构改⾰后,受到⼈员调整影响,很⻓⼀段时间没有正常开展IT建设, 2019年下半年⼈员调整基本结束。IT的新建设需求和招投标开启。 部分上市公司可以看到订单或者收⼊的拐点产品。 3) 预期在党政⾏业有⼤规模的信创业务建设。从产业链调研下来,这个趋势很明确。 涉及的个股有:华宇软件、太极股份、超图软件,建议关注美亚柏科。 ⼆、华宇软件主要观点: 1、主营业务稳健:公司充分布局法律科技、教育和信创业务,未来有望全⾯开花,打开更⼤市场空间。现在法律科技、教育业务分别占⽐70%和20%。教育业务也是收⼊额在⾼校信息化⾏业排名第⼀。 2、2020年开启重头戏:公司是信创服务商中的五家主要建设者之⼀,已经布局多年。同时,公司⼀直有优秀的电⼦政务应⽤软件开发和解决⽅案提供能⼒。我们认为信创需求颠覆电⼦政务解决⽅案市场格局,这⼀⼤规模更新换代机会对于软件服务商来说是⼀个快速打⼊新的细分市场的难得机遇,帮助公司拓展更多的政府和⾏业客户,在⻓期获得更多的应⽤软件业务。短期看,前期基础软硬件更换时跑⻢圈地的过程有望带来业绩爆发。 3、估值合理:8.1/10.9亿;40%增⻓。2020年28倍PE 近况更新: 公司从2⽉3⽇开始远程办公。公司判断疫情对电⼦政务类业务的影响⽐较有限,短期内对于需求、供给、资⾦影响都有限。公司在疫情期为法院、学校、市场监管机构提供了相应的解决⽅案,⻓期看或有助于提升远程产品和服务的推⼴。其中包括: 1) 公司为全国法院提供免费的云间互联⽹视频产品和服务,2⽉1⽇公司开展的联⽹庭审在线巡讲,在线1700多⼈、百余家法院申请、超过1000个法庭申请免费使⽤。上线⾸⽇(2020年2⽉3⽇)华宇互联⽹庭审免费⽀持全国法院8个省39个法院开庭44个案件,累计开庭时⻓1984分钟,开庭录像存储47.92g,单案件最⼤接⼊7⼈。 2) 向全国⾼校免费开放社交式互联⽹应⽤“我在校园”。学校各层级学⼯管理者利⽤“我在校园”平台可以随时随地精准掌握学⽣动向和近况,截⽌到2⽉3⽇,已经为全国324所⾼校免费提供授权码,短短⼏天,累计发布疫情调研问卷46万⼈次,发布疫情学⽣位置签到171万⼈次,发布疫情通知97万⼈次今天上午,教育部印发《关于在疫情防控期间做好普通⾼等学校在线教学组织与管理⼯作的指导意⻅》,要求采取政府主导、⾼校主体、社会参与的⽅式,共同实施并保障⾼校在疫情防控期间的在线教学,实现“停课不停教、停课不停学”。另外,⾼校教师线上教学计⼊教学⼯作量,制定在线课程学习学分互认及转化政策。公司也在积极筹备相关功能。 5、 我们继续看好公司成⻓。业绩预告:公司2019年业绩符合预期,全年扣⾮净利润增速20%-25%。加回股权激励费⽤后的增速为28%-33%。公司预告中的亮点:“公司积极布局信息技术应⽤创新业务,为后续业务快速开展做好充分准备。”信创业务在未来将是业绩增⻓主要贡献。我们保持2019-2020年净利润预测,2020年预计8.1亿,给予买⼊评级。

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