【天风大制造】周日下午茶新年第1期

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【天风大制造】周日下午茶新年第1期
时间:2020年1月19日 16:00—17:00

实录内容:

【主持人】:大家好,欢迎参加《天风证券》天风大制造周日下午茶新年第1期电话会议。下面首先有请汽车行业邓学老师。

【邓学】:感谢各位投资人在春节前最后一个周末下午的时间比较踊跃地接入我们电话会议。我们沿着原来大制造的路径,这次还是重点的也特别邀请TMT团队。今天的主题我们讲讲春节红包吧,一个首席推荐一个个股,我们会比较简明扼要,直击重点的方式,把我们看好的春节前的个股给大家做一个分享。
因为节前市场大家还是感觉到一定的振荡,大到机构的调仓换股的一些动作和行为,主线还比较难把握。但是我们依托对我们优质个股的,各位行业的首席对个股的年报和一季报,包括年后催化剂的确定性,让大家遴选了一些确定性的个股,跟大家今天下午做一个分享。
我是汽车行业首席分析师邓学,我开场把我自己这边的个股的思路跟大家沟通分享,汽车行业我们之前就强调过,2020年就是一个由高景气支撑之后由制造业转向科技板块的一个很重要的方向,因为大家也看到特斯拉的带动已经让大家确认了汽车产业的科技变动的加速的过程。所以在这个大的方向上的景气格局的个股,在20年肯定也是科技里面领头的一个细分分享,这里面对个股的重点把握是非常核心重要的。
我们遴选过来除了大家耳熟能详,而且相对研究之后的电动的方向的话,其实我们觉得后续的智能网联大家一定要重视,因为我们已经花了两期的特斯拉专题来强调,国家部委后续对于对智能网联的支撑力度绝对会超出大家的预期的。特斯拉进到中国之后,所有中国的车厂比较焦虑,怎么样展开跟外资的企业去竞争这个车型,怎么样去定义全球最领先的汽车产品,这一点上智能网联技术的依托,因为我们有中国政府对5G网络也好、车联网也好,包括地方政府更多针对未来的汽车使用场景的基建的优势,包括我们最庞大的全球的年轻的互联网消费者对于智能网联的偏好,以后最终的万物互联,中国肯定会政府上包括技术指引上规划上都会加大力度,我们一直强调20年肯定还是智能网联主赛道的这种方向,我们遴选下来其实有一个确定性方向是值得把握的。除了车联网我们TMT团队还会分享更多的个股,我这边是觉得汽车上的智能座舱的体系,汽车的内饰特别是豪华的内饰是非常好的细分赛道,从现在跟进的很多电动智能网联的一些重磅的车型可以看到它的智能座舱包括内饰这个体系里面架构是大幅度扩张和提升的,这是明确的一个复制智能车灯的优质赛道,我们重点隆重地介绍常熟汽饰做我们全年核心推荐品种,认为是20年汽车个股里面涨幅第一的有力的竞争选手。其实现在的估值水平我们可以看到它的客户都是宝马、奔驰为打底,一汽大众大幅的增长,其实带动了公司过去低位扩张的产能,现在产能利润率大幅上涨,盈利很快会创历史新高的水平,所以四季度的报表和一季度的超预期也是确定性事件,目前看属于今年13倍PE。另外智能网联一样特斯拉这个车企特别需要后续补的东西,他们现在内饰是最低于消费者预期的产品,所以它的后续内饰加大力度研发,这是从采购那端明确拿到的痛点的问题,他们很关注这块的改善性,所以常熟年后一定会得到一个很确定性的机遇,甚至会得到一些超预期的产品订单,所以这也是我们认为常熟业绩确定性后续特斯拉订单落地概率,加上现在极其低估的估值水平,我觉得年先布局常熟,年后领开年大红包的机遇是很大的。
具体细节我不介绍了,大家可以关注我们的深度报告和后续的跟踪报告,包括今天也做了一定的调研交流,有什么核心需要可以随时跟我们联系。
汽车分享就这么多。
下一个交给电子首席潘暕。

【潘暕】:给大家说一下因为这次也是我们每一个人推一个标的,我还是重点推荐闻泰科技,在之前的特斯拉电话会议里面之前选了两个表态,一个是长兴,一个是闻泰,车企现在特斯拉就跟09年的Iphone很像,刚开始这辆车能够开了,量也慢慢起来了,当年跟Iphone很像的就是09年,Iphone第一次进中国,这个时间点完全是一模一样的,现在以国产化去看的话,汽车的零组件包括稍微高端一点,除了压铸以外能够做国产化方面,我相信只有汽车半导体这块闻泰收购的安氏是可以做进来的,其实现在这一两周最重要的就是年报的预报,我们在上周的时候TMT电话会议也重点提了闻泰,因为我觉得市场预期差特别大,现在因为周五的时候,整个年报预报发出来了,是全年归母净利润12.5—15亿。我可以说这个指引范围的下限应该是超市场预期的。这个是我们今年讲的2020年整个电子行业超预期看的是公司利润率,利润率是最容易超预期的,因为整个开工率的提升带来利润率大幅提升,闻泰就是典型的低利润率修复的公司,除此以外还推了很多欧菲、富联等等。
就业机层面讲一下为什么业绩的下限会超市场预期,因为前三个季度的业绩是5.3亿,如果你把5.3亿扣掉的话四季度单季实现7.2—9.7亿。公告里面写了有2亿是非经常,所以整个的扣非的收益是10—12至少,这2亿的非经常为什么会产生?因为上半年只有30%的安氏股权,到最后两个月是并了80%,所以经过一个权益法到成本法的一个变换,所以会产生新的额外的权益法到成本法变换之间一个增值部分,这个增值部分差不多2亿多。这个2亿如果你去看上半年前三个季度的报表你就会发觉投资性收入有2亿多,2.08亿的投资收益,其实意味着上半年你把安氏的投资性收入转成成本法之后,因为投资性收益已经是变成经营性利润了,你把这个转回去之后意味着这两亿变成非经常,我们其实可以默认上半年的投资性收入就是非经常的一个结果,这2亿的原因。这样子的话并表了11、12月两个月的报表的话,其实安氏的并表利润2亿都不到,以这个利润去看的话四季度单季其实扣非的归母净利润就是7.2—9.7,你再减去2亿不到的并表,差不多是6—8亿的范围,所以整个对于闻泰来说,整个经营性的利润其实4季度比3季度单季度环比翻了一倍多,三季度差不多是3亿,最后再算到财务费用。所以这个去看的话,因为我还没有算财务费用,闻泰自己单季度已经可以实现6—8亿的体量。这是我们17年写闻泰深度报告的时候就说对于一个平台的管道型公司来说,它的整个产品量开始提升到一个档次的时候,整个份额提高是非常高的,横向扩展性非常强,远远不止手机,对于ODM公司来讲,所以以闻泰报表来说,我相信无论说是年报行情还是包括马上过完年之后切换到一季报的行情都会表现不错,所以我在这边放了闻泰。
两部分如果从手机角度来讲,10—11月的月销量都已经达到了1300万重量级,全年可以估算手机量天花板还是比较高的,一亿多的天花板往上翻一辈都是看的到的,对闻泰来说。
车这块因为收了安氏,所以现在先是在海外曼彻斯特跟汉堡两个工厂是6—8寸线的改造,产能至少提升20%,这里全部是针对车的市场,因为消费电子市场其实是发给外包厂去做的,未来国内的落地配合特斯拉或者国内车的布局应该是在今年会有一定的布局,会在上海,也是在上海,所以这个我相信应该是汽车电子或者汽车半导体最受益的,因为A股半导体也没有做到车里面的,可以说几乎没有。所以以安氏来说这个价值还是被市场严重的低估,我们盈利预测也是19年给了14.2亿,上调了一点,2020年跟21年也是上调了一部分到42亿跟55亿这样一个范围,所以整个目标价调到187亿,2000亿这样的市值,这是今年看的到的,重点提一下闻泰这个标的。

【主持人】:下面有请计算机行业。

【计算机】:各位领导,大家下午好。我汇报一下我们计算机团队围绕春节这条主线的格尔软件,格尔软件一直是我个人首推的中小市值公司品种。20年要更加重视格尔软件,为什么这么说呢?因为20年其实大家去看计算机行业的几个大的赛道的话,包括数字货币、国产替代和5G物联网这几个赛道,背后都离不开密码这个基石性的共性的技术的支持。密码其实它主要作用就是数据价码和身份识别。过去它可能主要应用在政务领域,比如党政军内部人员登陆内部的系统,插入一个U盾,但是未来随着整个5G物联网包括国产化还有数字货币的发展,密码的应用场景从过去小众的领域慢慢拓展到更广阔的应用场地,而且我们能明显看到20年会有明显的加速。第一,在国产化这块其实公司的密码产品应该说过去其实已经进入了相关的准备阶段,20年随着整个行业大概率加速,我们判断这块对20年公司业绩贡献会非常显著,对国产化这块。
第二,密码在物联网的应用,大家知道格尔软件在物联网密码领域包括摄像头、车联网都有所布局,但是其实没有看到落地,客观上来说不是说公司产品质量的问题,而是来自于整个产业的推动,但是我们看20年,随着5G的逐步进入落地的过程,包括车联网和摄像头,尤其是摄像头应该说20年我们很看好公司在这块的业务落地,因为其实摄像头的标准19年年初已经得到一个确立,只是过去一年小范围的一直都在做,但是大规模我们觉得20年全年比如说在上半年开局还是非常值得期待的,公司此次定增6个亿也是主要目标就是一部分来自于摄像头这块产业化的项目,其实研发的工作基本上做完了。
第三,公司做出了20年的景气度向上的赛道是数字货币,数字货币和区块链其实市场之前没有完全研究清楚,其实区块链数字货币的底层核心技术就是国产密码,包括上周其实央行的数字货币的研究所前所长有发一篇文章,区块链的安全可控其实离不开国产密码,公司在这次定增的规划署里面明确写到了基于联盟链的自主可控技术,应用的场景包括金融、制造这些领域。我们跟公司的业务还有包括产业有交流,就格尔软件而言,区块链这块布局绝对不是题材或者概念而是公司真的是在往这边去做事的一块真正的业务,从节奏来说像国产化的话,包括物联网20年会有比较大规模的落地,但是区块链和数字货币客观说的话应该是今年要产生业绩还是比较难,可能主要还是21年跟22年,今年主要是主题为主,其实看格尔软件不夸张的说就是一只为2020年而生的股票,公司所处的风口有三大风口应该说包括像国产化、物联网、5G还有区块链的话,数字货币,20年都在向上的一个赛道里面。这是从公司比较中长期的成长逻辑角度,具体到业绩我们了解公司的业绩加速趋势,从产业链层面去辩证的话也是表现比较突出的,尤其是四季度项目确认上,大家可以看报表19年上半年,前三季度公司的报表特别好看,主要是受到一些下游客户的属性导致它的一个确认节奏的问题,四季度项目的确认还是比较顺利的,包括公司昨天我开了年会,从公众号里面可以看到公司明确表示有一个良好的发展态势,其实略超市场预测,此前有部分人认为它的19年利润要负增长,收入端如果符合之前公司在18年年报里面写的同比接近20%的增长,他单四季度也有同比收入40%多的增长,公司四季度也会迎来业绩的拐点,20年刚刚也说到了上面说的三大赛道的加速的原因的话,20年也很看好公司业绩迎来加速。
所以综上所述,2020年三大顶级的赛道包括国产化、5G物联网和区块链数字货币加速,我们看好公司业绩20年迎来报表的拐点和加速点。
谢谢大家。

【通信】:尊敬的各位投资人,我是天风证券通信行业的分析师。下面由我给大家讲一下我们通信推的标的的情况。
我们这次应该说给大家重点推的是中兴通讯,首先我们从大的行业环境来看,我们通信行业最大的一条主线是由运营商的资本开支来带动的。这条主线应该说每年大概在3月份—4月份是我们三大运营商以及相关的一些广电的公司的资本开支的一个很重要的公布期的时间窗口,3月中左右到4月份,从我们目前跟踪的情况来看,整个2020年是我们5G开始建设、大规模建设的元年,所以今年我们整个行业的资本开支会比过去几年应该说不止规模要大,而且增速都要快,所以这是一个大的情况。所以为什么说放在春节前后去讲这么一个事。这是因为节后就会有这么一个催化,这是一方面。
第二方面,应该也是从行业的情况来看,从我们跟踪最新情况来看,中国移动作为所有运营商以及我们所有的5G网络建设的最主要的参与方,它的基站的招标我们预计在春节之后会开始,从目前跟踪的情况来看,5G基站的增量应该也是蛮大的。
第三方面,我们从中兴通讯自己本身来看,首先中兴自从18年美国事件之后股价一论下跌,到整个19年其实是处在一个恢复的阶段,无论是从公司的基本情况还是说从股价的情况,其实都仅仅是一个修复的情况。从19年下半年开始整个公司陆陆续续推出了未来的三年的计划,这三年的计划基本上是围绕一个什么节奏?20年是一个逐步创新高,21年是在全球有一定地位,达到一定的水平,是这么一个节奏来推进三年的计划的。这是一个大的方向。
第二,应该说公司自己本身从上周四也公布了最新一期的定增,基本上已经完成了。从这个方面来看应该说前期困扰公司比较多的一个是财务费用比较大的情况来看,我们估计随着定增落地,公司的财务费用支出也会得到缓解,所以从公司报表上来看一季度也会是很重要的拐点。所以三个方面,第一方面是行业资本开支的情况。第二,节后中国移动潜在的5G的招标。第三,中兴通讯本身自己的环比变化,从这三方面我们把中兴通讯放在我们很重要的首推位置。从公司本身的盈利情况来看,我们估计今年是一个逐步突破和创新高的一年,我们预计今年能做到的净利润是60—70亿之间,对于目前的估值也才20多倍,回过头来看,其实我们19年后半段到目前其实很多TMT公司都涨了非常多,能在这个板块里面再找一些有竞争力的,估值相对还有吸引力的公司,还有一定安全边际这样的公司其实并不多,所以中兴通讯我们觉得估值也有一定安全边际。除了这个公司我们应该在这条链,5G基站产业链上我们还在推的一个公司是科创新源,也是我们已经从19年10月底发报告到现在也涨了不少了,但是从近期情况来它也跟中兴通讯的节奏有点像,它目前作为整个基站产业链里面的一个塑料阵子、天线罩以及散热器的主要供应商,现在随着基站逐步上量也在陆陆续续开始出货,从整体情况来看从今年一季度整个财报进入到上走的阶段,因为最近问的比较多,我在电话会议也提了这个公司。其他的一些标的也欢迎关注我们的行业的公众号,也欢迎跟我们团队进行沟通。以上是我们通信行业的基本情况。

【主持人】:下面有请胡婷老师。

【胡婷】:各位投资者下午好,我是天风电动车团队的研究员胡婷。我来讲一下我们团队最近推的比亚迪,比亚迪上周整个市场关注度非常高,单周涨幅也是到达了24%。在我们复盘下历史上比亚迪曾经单周达到过这么高涨幅的出现过两次,一次是13年5月,还有一次是出现在15年5月。13年比亚迪主要逻辑是燃油车自主品牌的崛起,当年比亚迪也是出现了像速锐、F3这样的爆款车;15年的快速增长主要是新能源在高额补贴下,新能源客车销量出现了快速的增长,所以当时能拿到最多补贴的客车龙头像比亚迪还有宇通都是当年新能源最核心的标的,这一轮比亚迪上涨的最主要的原因是市场对于比亚迪这个盈利预期的反转。新能源车现在成本端的评价目前还是没有实现的,所以比亚迪过去三年直接业绩最大的影响因素就是国家补贴,并随着现在补贴渐渐退出,具体怎么退还是不退要看政策力度,但是未来比亚迪的利润肯定是更多体现为自己的降本能力的,像高片电池我们也是进行了详细的拆分和测算,大体上结果上可以提升纯电动车的毛利率大概3个点,提升插混毛利率大概一个点,这其中像电新从三元切换到铁锂成本上大约是下降8%,如果是通过CTT技术下Pack的成本是下降20%,所以总体上这两个加起来可以对应到1GWH降本大概9000万元。19年比亚迪的总体装机量是11GWH,其中8GWH的三元和3GWH的铁锂,所以这中间的成本转换空间是非常大的,这个时间点会从20年的下半年到21年全年进行逐步的切换,第一款车是比亚迪6月份会上市的汉,这个车型在3月已经开始进行备货了,所以比亚迪铁锂的产能也是需要一个爬坡周期,大概会在重庆三元的原先的工厂进行切换,如果最终比亚迪可以达到15GWH的装机量,切换成高片电池是可以直接增加利润大概10个亿。另外比亚迪接下来会推的GM双膜技术第四代,这个第四代其实在19年的10月就已经发布了,它的成本大概比燃油车高2.2万元,但是如果算上燃油车购置成本节约了1.5万元,它的成本只比同品牌的燃油车高7000块钱,所以这个技术再加上切换高片电池是基本上可以实现燃油车和插混车的平价的。我们觉得这个对于比亚迪来说,甚至对于整个中国的新能源市场来说意义都是非常重大的,这个说明比亚迪已经率先在插混领域可以实现成本端的平价,而不依靠补贴实现盈利。
现在来看比亚迪的新一轮周期已经开启了,目前的腾讯X,它的外观还有它的内饰、空间都是非常可以的,目前在奔驰的门店进行销售,还有年终上市的比亚迪汉。另外从今年下半年开始,比亚迪也会对它的王朝系列陆续进行改款。目前比亚迪是证明了自己很强的制造爆款车的能力的,自从艾格加入比亚迪以来王朝系列每个家族都至少出过爆款车,像现在的宋MAX、唐DM、元E和宋Pro这些,我们可以看到的是比亚迪现在和市场需求走的很紧密,包括它推出车型的外观还有基于安卓这个系统,在自主品牌里面是绝对领先的,所以比亚迪即使在特斯拉占据20万元以上市场大部分份额的情况下,我们觉得依然可以在10—20市场中间占据主导地位,逐渐往高端走,这也是和华为的成长露营是一样的。我们给比亚迪的业绩预测大概19年17亿,20年20亿,21年39亿,这个利用PS分步估值大概对应到21年2100亿的估值水平,目标价大概是80块钱,所以现在1500亿的比亚迪来说还是有非常大的增长空间的。
之后我们公司也会出比亚迪的研究成果,大家可以关注一下我们的公众号。
下面有请交运行业分析师。

【交运】:这一周我们交运出了密尔克卫我们之前19年一直推荐的标的,密尔克卫的深度报告,深度报告跟过去内容最大的不同是我们从财务上面把这个公司未来可以落地的项目、外延收购以及可以加杠杆的整个部分进行了重新的描述,今天电话会议还是要把行业说一下,因为是危化品运输、化工品运输行业30%的危化品,包括盐城的爆炸以及天津港口的爆炸。我国从整个经济降速之后其实我们的环境人口红利都在消失,环境上面整个自上而下的考察考核以及监管是越来越严。所以在化工物流这个细分赛道当中,我们发现了密尔克卫这家公司,这两年公司因为上完市,第一手上有钱,第二能够上市的化工物流公司都是行业里面体量最大的,像密尔克卫至少是在仓储物流行业当中化工相关的是做的最大的,今年一方面上市之后很多客户都去找他,我们跟公司交流过。今年除了传统的化工物流业务,包括奔驰、刚刚我们说的跟汽车相关的新能源电池的上下游、正极、负极以及电解液这些客户都找到了密尔克卫,密尔克卫今年给我们从调研当中的反馈它不缺任何的客户。
第二,由于监管的加强,很多小的物流公司退出了这个行业,或者说这些公司即使不退出,它很难获得大的客户的订单,很难参与招标,所以这些小的公司陆续退出了市场,甚至有一些资产小的公司担心自己的未来的…所以密尔克卫在今年又获得了一个非常好的外延收购的机会,从今年3月—5月陆续收购了3个项目,年底之前又收了两个项目,所以我们就就看了这家公司整个报表我们判断这家公司在19年它的业绩是1.9亿左右,它的增速可以达到40%以上,外延的占比这里面可能只占到40%当中的10—15%,内生降到25%,但是这个外延只是体现了代理业务,因为3—5月才收购的,包括换客户都是有一个摩擦成本跟时间的。我们基于这些外延的这些项目以及它IPU基建心目将会在2020年陆续释放,包括2020年它的年初杠杆只有40%,整个物流行业的杠杆基本是57%—55%之间,公司有加杠杆的能力。所以我们做了几个判断,第一,2020年密尔克卫会继续争取到非常大的客户,或者高附加值的客户或者是高附加值的客户,包括绿化、包括新能源产业链,包括芯片的物流项目都会介入。第二块来说它依然有能力加杠杆去做一些外延的收购,所以我们对于它的整个的盈利趋势是比较乐观的,我们判断2020年这个公司的整个盈利应该是2.7亿,所以今年依然是40%的增速,事实上从19—21年这个公司的复合增长不大可能会低于40%的,这就是我们对于这个标的的判断。明年的估值也就是20倍左右的出头,在所有的交运行业当中这家公司的增长以及趋势是非常确定的,所以我们认为这个公司因为确定性比较强,是比较高的估值,所以我们会持续的推荐。

【主持人】:下面有请来自机械行业的崔宇老师。

【崔宇】:尊敬的各位投资人,大家下午好。今天重点汇报一下我们过去两个月的金股,也是2020年继续看好的股票就是杰瑞股份。因为杰瑞所处的油服行业依然是目前机械所有板块里面细分行业景气度最高的,因为这两年从18年7月份开始,大大在内部发表了重要的讲话,重点明确了未来几年一定要提高原油的自给率,从这个开始国内的三桶油基本上已经开始大干快上了,这个趋势目前来看依然在持续。在前一段时间大概上周三上周四的样子,其实国家国土资源部是发布了一个文件,里面有明确的写到放开上游勘探开发向民营企业包括外资企业开放,这个文件很多投资人还不是很重视,或者没有意识到这里面的重要性,我再讲一下里面有一条其实对后面的整个行业发展是非常有影响的。里面规定了以五年为一个周期,如果说石油企业的勘探权没有用完的话,在下一个五年周期里面有25%的勘探权是要强制转让的,这也意味着这五年时间是对于三桶油包括其他一些油公司非常重要的五年。因为如果五年之后你的权利用完之后要转移给别人。所以这五年可以非常肯定地讲他们一定会加快勘探开发的工作,所以对于油气服务和设备需求这几年还会维持在非常高景气的状态,对于杰瑞来讲它的设备是国内做的最好的,特别是在钻完井环节、压裂设备为主,这块现在其实国内市场除了新增需求之外,另外就是存量改造需求依然仍然非常大,其实根据我们的了解,中石油有60%以上的设备依然还是很多年前投的2000马力以下的设备,未来几年全部要换成2500以上的设备,更新需求也依然非常旺盛,包括中石化包括其他一些民企也是同样的情况。
另外,除了国内的设备需求非常火爆之外,其实海外杰瑞在20年也是非常值得期待的一点,因为它19年已经在美国实现了大功率涡轮压裂设备的销售,并且电驱其实进展也是非常不错的,所以我们觉得如果海外市场杰瑞能有进一步突破的话可能它的估值天花板会有上升的空间,因为海外特别是北美设备需求是国内将近10倍,所以这个市场空间的打开对于杰瑞未来的成长性是非常有帮助的。
第二点就是服务这块,目前杰瑞服务还是以俄罗斯为主,在中东包括国内页岩气市场的业务发展其实刚刚开始做起来,后面会继续加强。因为中东也好或者国内市场也好它的毛利是要远远高于在俄罗斯的毛利,杰瑞从报表也可以看出来,它的服务毛利是25%作业,但是行业平均水平是35%,所以还有至少10个点以上的空间可以去提升。未来在这两个市场的发力会让它的发力继续呈上升的状态,也会带动净利润水平的提升,因为它服务现在占整个公司的比重是将近35%左右,所以这块未来的弹性是非常大的,考虑到公司19年全年订单增速有35%以上,基本上可以锁定2020年前三个季度的业绩是没有问题的,而且可能继续超市场预期,20年全年我们预计利润是19.5个亿以上,如果好的话可能会超过20亿个,所以目前公司估值十几倍。在这种行业高景气周期下至少是3—5年公司业绩还有可能继续超预期,而且估值不贵的情况下我们认为20年杰瑞依然值得重点推荐关注的品种。
杰瑞股份依然持续推荐,请各位投资人可以继续关注一下。

【主持人】:下面有请医药行业的潘海洋老师发言。

【潘海洋】:各位投资者下午好。这边跟各位投资者重点提示一下片仔癀的投资机会,因为我这边其实也一直在做这个推荐,很长时间了。我觉得今年弹性比较大,我们定位为今年会迎来戴维斯双基,在这个时间结点主要是比较强的提价预期,因为就目前来讲对于经销商包括渠道的调研情况反应来看,目前渠道的货是比较紧张的,库存水平比较低,尤其是在去年年底安公的价格大幅度调整之后,经销商对于一些品牌的高价值中药的涨价预期是持续增强的,在经销商当中来讲,它往下游的这种产品的竞价已经在提升了,我们大致判断一下可能在10%左右的经销商的提价幅度,我们觉得这个也是会促进整个片仔癀公司提价的预期。我们觉得今年从全年来看,它的提价的概率是比较大的,从时间结点上面来看,我们觉得一季度也是有机会,全年如果说提价能够落地对公司的业绩是有比较明显的提振的,因为我们觉得从公司历年的这样一个提价来看,应该说都会是一个相对比较温和的提价,温和的提价加上现有比较合理的库存水平,其实即便是在19年整个品牌中药公司表现不是特别好的情况之下,片仔癀依然维持非常高的一个报表质量。体现春渠道端是相对比较优秀的,在这样的前提条件下我们觉得温和的提价反而是有利于终端的动销和经销商的积极性。这样一个积极性来讲,其实在一定程度上会促进它的量的增长,尤其是我们今年其实在一个TRG下面有望看到片仔癀量和价的加快增长预期,今年业绩可能在这样一个增长预期下面会相对去年有一个加速。从估值上面来讲,历史上对于片仔癀的估值提价的周期下面估值是相对比较坚挺的,如果说今年是一个强提价的概念预期一年的话,它的估值依然会维持在合理的水平,目前公司已经开始反应一些这样的预期,到20年的估值水平来看我们测算了一下可能在40倍左右的水平,在过去历史的估值中枢来讲是在45倍,加上公司今年可能我们觉得如果有这样的预期的话,它的业绩可能是往30%靠,全年的弹性判断依然会在30%以上,甚至在估值方面是有可能有超涨的可能性,所以我们定位为今年一个非常强的戴维斯双基的机会。

【主持人】:下面有请电新行业。

【电新】:各位投资者,下午好。我这边简单讲一下东方电缆。这个公司主要是做海上风电的海缆公司,从2018年公司对现有的业务进行了整合,主要分为陆缆系统、海缆系统和海洋工程三个板块。我们公司目前在保障陆缆产能产量及毛利水平相对稳定的前提下大力把发展的重心往海上来推荐。现在海缆产品已经成为公司利润的支柱板块。我们重点介绍一下海缆系统这边,海缆产品主要分为一般的海上风电所用的海缆,另外是海洋脐带缆。
我们先讲一下海缆,公司提供海底电缆包括光电复合海缆、直流、关键复合海缆和一些其他的附件产品。我们主要用的比较多的是35千伏和220千伏两种规格的海缆。35千伏主要用于风电厂之间的风机的连接包括连接在海上收压站,220千伏的主缆是用于从海上风电厂这边的受压站接到大陆上主网的连接,目前主缆大多是采用双回路的设计,保证在一条回路发生故障的时候另外一条还可以做到输配电,至少做到不全部影响海上风电运营的情况,未来也会往三回路的设计上发展,现在海缆在风电厂的投资中占比相对比较高的,我们预计差不多的占比可能是要到15%—16%的水平,产品是以公里数计价,离岸距离越长这个主缆的价格越高。公司这两年海缆的核心客户主要是华能集团、中广核、三峡、新能源,给他们供应海缆,累计的制造基本上已经超过3500公里的水平。另外我们要强调的是海洋脐带缆,这个海洋脐带缆是给海洋钻井平台使用的,它是一个集电缆、光缆、钢管和热塑性钢管为一体的组合性产品,这个其实我们要关注的就是中海油这边放出来的招投标的信息来关注一下是否能够到订单,这个缆更像一个监控的设备,技术含量相对比较高,国内现在主要供应商就是我们东缆作为国内龙头的供应商,基本上国内项目,中海油的项目它在中标,2019年12月的时候中海油流花项目作为第一中标人中标了一根7800万的海洋脐带缆,公司产能我们预期在今年年内海缆这边能够提升30%的产能,在2021年年中的时候它的新的产线能够投产,这个新的工厂的预期能够贡献75亿收入,全年贡献45亿收入的水平,盈利能力方面由于技术壁垒还是比较高的,我们预期在19年能够达到4.14的水平,实际上公司已经给出了业绩预告,给出来的归母扣非经润是4.45亿的水平,是略超我们的预期。
今年我们认为…(信号不好)控制营收47亿…差不多在…

【主持人】:下面有请军工行业李鲁靖老师。

【李鲁靖】:我今天先说一下军工在现在这个位置上面怎么去看近期一些媒体也问过很多次,军工在上周伊朗和美国开始冲突之后,后来又不冲突了,又走入和平,再加上有点整个美国的民主势力可能对这种相对对于它的对手势力方面瓦解力量可能是超出预期的,所以在这个之下军工的势力催化走弱导致板块进入了一周半左右的调整。所以说在一周半调整之后的现在,我觉得因为下一周马上要春节了,春节的时候很多板块有可能会出现一些节前结算获利的避险。军工由于这种短期获利资金和炒作资金在过去的一周多时间已经出去了,对于军工是不存在这样的情况的,反而应该关注的东西是近期在这周出来的好几个年报预告。比如说光威复材情况非常好的,基本上40%左右的增长。航天发展昨天刚出来,增速也在35%—45%之间,菲利华也是超出一些预期,它的增速是10%—40%,航景科技它都甚至把20年一季度的预告都已经说了,20年一季度预告他们的集成电路增长在50%左右,所以预示着整个军工从材料和自主类的科技企业,他们都表现出一个非常强的需求点,所以在这个关头之下跟大家推荐一下这次电话会议主要说的菲利华,因为菲利华在周五刚出了整个的全年的业绩预告,10%—40%,整个市场有部分人可能在一半左右的人认为它今年会低于预期,这个预告一出的话,可以保证它是不会出现低于预期的实效。再结合这个公司由于50%以上的收入是来自于半导体产业链,供半导体用的石英材料和半导体器件,他们石英器件,所以他们紧密跟随半导体产业的变化。大家也都主要包括台积电那边排产比较紧张,包括中芯国际把14纳米给做出来了等等的这些东西,包括长江存储,一些国产设备商在2020年巨大的进展。所以我们菲利华作为中国第一家在石英耗材方面获得三家原厂设备商的认可的企业,深耕这么多年,那么在15—18年每年保持50%左右的石英材料增速,在19年跟随所有设备商沉寂了一年之后,我觉得20年会让它的主业进入大概30%—40%增速的这样一个阶段,那在整个的小制成半导体的制成之下,它的整个材料端的单价和毛利率也会进行升级,7纳米的材料和28纳米用的话价格和毛利率都会有比较明显的提升,这个提升以后也会出现。它除了半导体以外,第二个业务是军工,军工的石英纤维材料基本上处于接近垄断的地位,所以说军工我们觉得未来会有复合20%的增长,因为石英材料主要应用于导弹的隔热和头部方面的应用,从去年阅兵来看应该是属于高景气之中,菲利华今年大概在2.6亿左右的净利润,31倍左右的估值,我们觉得31倍在这样一个赛道比较明确之下是属于低估的情况。所以跟大家进行推荐。

【主持人】:有请电新行业马老师再把后面总结给大家说一下。

【电新】:刚才信号不好断掉了。我简单还是说一下东缆这边的盈利预期。我们之前预期的是2019年能够贡献4.14亿的收入,实际情况现在来看东揽给出的业绩预告2019年应该是4.45亿,实在是一个超预期的水平。在2020年的时候,我们认为整个全年营收应该是47亿的水平,这边净利润我们认为应该在6.3亿左右,同比还是有50%左右的提升的。2021年我们认为可能会到8个亿左右的水平,所以未来2年增长是可以保持的,还是建议大家来关注一下这个票。

【主持人】:以上就是今天左右行业的老师都已经发言完毕了,感谢大家的参与。祝大家工作顺利!再见。

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