周末特辑 光模块标的

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#​个股研究​

之前我聊到,今年5G应用的爆发,具有高确定性,而受益5G应用爆发确定性最高的,就是云计算板块。从业绩兑现的角度 ,因为IDC只有完成上架后才会兑现业绩,所以在此之前光网络将提前完成部署。

光网络部署,包括光纤、光纤连接器、交换机、光模块,再次是服务器、存储器。其中我最看好的是光模块和服务器,服务器大家关注浪潮信息即可,光模块我最看好的是新易盛,今天就重点聊一下这家公司。

新易盛,公司主营专注于光模块的研发、制造和销售,致力于提供点对点模块和 PON 光模块产品。简单先解释一下啥叫光模块,光模块的作用就是光电转换,发送端把电信号转换成光信号,通过光纤传送后,接收端再把光信号转换成电信号。

从行业空间,5G 将带来全球流量和带宽持续增长,光模块可以简单看作通信系统流量的“闸门”,充分受益于5G建设以及云计算巨头云数据中心建设。从目前华为中兴招标看,2020年作为5G基建大年,去年的5G前传光模块需求在250-300万只,2020年将达到1000万只左右,其中400G约90万。同时叠加海外云厂商资本开支回暖/400G升级,下游需求放量光模块景气度持续上行,业绩释放还是比较有保障的。

具体公司竞争力,一是成本优势,从近期集采招标看,光模块价格有所下降,而且随着成本端下滑,以后光模块降价将是常态,新易盛凭借着优秀的成本控制能力,毛利率水平始终处于行业领先位置,2019年前三季度,整体毛利率达到32.7%,达到历史新高,盈利能力显著增强,而且随着高速封装线建成,以及产品结构优化,成本控制能力将进一步优化,这也是未来行业的核心竞争力。

第二,公司是市场少数具备 100G 批量发货能力厂商,掌握高速率光器件芯片和光器件封装的企业,并已成功研发出200G、400G光模块产品。

从具体性能方面,相比较100G,400G光模块能够提高数据的吞吐量,能最大限度的提高数据中心的带宽与端口密度,可以同时实现宽增益、低噪声、小型化和集成化等作用,为下一代无线网络与超大规模数据中心提供优质的光通信模块。

目前看,100G已经被广泛使用,但随着网络架构升级,云计算中心光模块从100G→400G升级,已经是行业大趋势,2020年,有望迎来规模商用放量。去年9月份,公司宣布其两款400G光模块正式商用,这两个模块在70⁰C功耗均小于10W,这也是业界最低功耗 400G 光模块。

2019 年,北美400G推进较慢,市场存在一定担忧。但自从博通推出25.6T交换机芯片来看,新一代交换机产品有望在2020年下半年陆续上市,催化北美400G升级节奏,2020年需求量有望超预期,叠加云计算厂商Google 资本支出超预期,确定性持续增强。

公司起家于海外光模块,海外口碑和经营丰富,在5G市场跻身海外主设备商的供应商,目前400G产品在北美云厂商逐步通过验证后,将获得一定的市场份额,有望在北美实现弯道超车,边际改善空间还是比较大的。

具体估值方面,

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