盘中交流20200109

======更多内容QQ群(群号943244132)分享交流======

投资⾥⾯,确实是“悲观者正确,乐观者成功”。每次出去路演,我们都会对客户说⼀句话,就是追求每个标的的阿尔法。换句话说,就是追求每⽀股票都能获得超额收益。

投资⾥,追求超额收益,没什么技巧,就是不断加深对⾏业和公司的理解。但是,这⾥⾯肯定会有看错的情况,这不管对于谁,都是不可避免的。⽽如何处理这种情况,其实很⼤程度上会影响我们最终的收益。⽐如有投资者,喜欢亏损就不断补仓和加仓,如果⼀直有这个习惯,多少成功都弥补不了这个习惯。⽽实际上,偶尔看错了就换股或⽌损,都是正常的。不要因此,质疑⾃⼰对投资的理解。

转发1:海通交运】内⽣外延双击,继续看好吉祥航空

(1)     航线质量提升,公司主营业务持续向好;国内线京沪、沪⼴航线⼤幅增加,国际线上海-东京等⽇本航线取得突破,预计收益品质⾃去年底将触底回升!

(2)     洲际航线顺利⾸航使得公司⻜机利⽤率迎来拐点,今年补贴相继增加将锦上添花。

(3)     参股东⽅航空8.1%股份增加投资收益。我们预计公司19-21EPS分别为0.66、0.9、1.08元,业绩将在2020年迎来较⼤增⻓。当前估值对应2020年17倍,属于现阶段能享受市场⻛险偏好回升板块弹性、⾃身股价+估值双低、⾃身基本⾯较同类公司预期差更⾜多重共振!

转发2:⼀、【电⼦】产能满载,涨价议题,春天安卓,秋天苹果 

⼆、【通信】2020的流量主线应该关⼼哪些标的

三、【计算机】即使涨两年后⾦融IT依然是罕⻅的可买标的/AI出⼝事件和机会

四、【互联⽹传媒】⼴告结构性机会:楼宇媒体拐点及直播电商

五、【海外】从哔哩哔哩看社区价值/2020年电商看点

六、【科创板】2020年计算机科创板机会梳理

⼀、【电⼦】产能满载,涨价议题,春天安卓,秋天苹果——谈必成

推荐:⽔晶光电、东⼭精密、⻓电科技、领益智造、⼯业富联、三安光电

当北美半导体设备出货⾦额,以及全球8⼨晶圆产能利⽤率,这两项指标都是向上的,通常就意味着景⽓向上的趋势明确。⽬前我们看到11⽉北美半导体设备出货额创下15个⽉来的新⾼,⽽且是连续两个⽉的正增⻓,现阶段半导体景⽓向上的趋势⼗分明显。另⼀⽅⾯,11⽉中旬起8⼨晶圆开始出现满载,随后也引发⼀连串连锁反应。

这次8⼨晶圆满载主要是⼿机品牌⼚商为了20年春季新机备货所致,其中,主要是CIS图像传感器对于8⼨晶圆的产能消耗最多,⽽中国⼤陆CIS订单因为较难排进台积电,所以纷纷改下给世界先进,因此世界先进8⼨⼚突然满载,这也引发了⼀些连锁反应,使得全球各8⼨晶圆产能都很紧张,客户从11~12⽉起都必须提前下单才抢得到产能。

按照以往的经验,晶圆⼚在⼤概6-8周之后,产能就会传导到封测⼚,这次8⼨晶圆产能满载主要是因为CIS⼤量消耗产能的关系,因此国内⼏家CIS封测⼚,像是:晶⽅科技、华天科技、⻓电科技,它们的产能也都会趋于满产,甚⾄封测价格可能会调涨20~30%,景⽓甚⾄可以持续延伸到1Q20春季以后。

这些逻辑和现象的背后都是因为1Q20春季的5G⼿机。20年⼀季度韩国三星、以及国产安卓Oppo、Vivo、华为等,都将推出5G新机,这个和联发科的5G芯⽚进度相符,也跟⾼通给出的2020年5G「两个转折点」的吻合。

⾼通11~12⽉间对外表示,2020年其5G芯⽚将有「两个转折点」:第⼀个转折点是在春季,届时韩国三星和中国品牌将会推出新机。第⼆个转折点会落在秋季,也就是苹果2020年将推出5G iPhone。

我们判断5G iPhone可能直接⽀持5G毫⽶波mmWave,同时也可以⽀持Sub-6GHz及6GHz以下的频段,预料苹果极有可能顺势推出3~4款5G iPhone(⾄少有1~2款⽀持毫⽶波mmWave),新机出货⾄少8,000万~1亿⽀,将搭载由台积电所代⼯的5nm制程A14处理器,且5G iPhone的3D Sensing可能具备AR功能。

5G iPhone的外观可能回复到类似当年iPhone 4的直⻆设计,不再是近年来的圆弧造型,⽽在⾦属中框制程上,由于“考虑到5G天线信号传输”,预料将采4~6块不锈钢材质拼凑⽽成,但这4~6块也有可能是不锈钢+铝合⾦。

随着2020年春季会发布低价版iPhone SE2,⼀⽅⾯也可能是为了清理部分库存,⽽更重要的是2020年秋季的5G iPhone新机,同时还有持续景⽓的Airpods。我们认为20年全年苹果产业链将是重要的主线。

⼆、【通信】2020的流量主线应该关⼼哪些标的——李国盛

重点关注2020年流量驱动/云主线。

紫光股份、星⽹锐捷、浪潮信息、中际旭创、新易盛、宝信软件、光环新⽹、数据港等

第⼀,对于流量主线的确定性。

需求⽅⾯看,19年Q2、Q3开始,云巨头、政企⼤B、⾦融已经明确开启新⼀轮的投资周期;技术⽅⾯看,5G应⽤落地后全⽹流量将迅速爆发,芯⽚层2020年迎来新的换代周期,最直接的兑现就是设备环节的量将提升。

第⼆,设备环节涉及的主要细分或者标的。

(1)     全⽹流量的爆发对应⽹络基础设施的扩容与新建,最直接的需求就是路由器、交换机等⽹络设备的换代与新增,关注紫光股份、星⽹锐捷等。

(2)     与流量需求相辅相成的则是算⼒需求,设备中价值量最⼤的是服务器,关注浪潮信息(联系申万计算机)。

(3)     2020年光模块市场受益于云/互联⽹景⽓上⾏+海外400G放量,以及5G⼤规模建设,关注中际旭创、新易盛等。

第三, 2019年表现出⾊的IDC在2020年表现依旧会⾮常好。资源限制与需求持续爆发的背景下,供不应求预计不会有⼤变化。IDC不是爆发增⻓属性的⾏业,⽽是3-5年30%左右稳定增⻓、⻓期稳定分红属性的⾏业。关注宝信软件、光环新⽹、数据港等。

三、【计算机】即使涨两年后⾦融IT依然是罕⻅的可买标的/AI出⼝事件和机会——刘畅/ 施鑫展

即使涨两年后⾦融IT依然是罕⻅的可买标的:

⾸推:恒⽣电⼦、同花顺、东⽅财富、⻓亮科技

DCEP和区块链相关公司:⼴电运通 航天信息 恒⽣电⼦ 新⼤陆 拉卡拉等

⾃2019年以来⾦融领域⾸先从多⽅⾯不断开放 ⾦融it板块热度不断提升 投资机会丛⽣

近期多项政策延续 使得2020年⾦融IT⾏情将继续演绎。

⾦融it的焦点是两个⼀个是监管第⼆个是收⼊1) 资本市场监管进⼊宽松周期:科创板 证券公司交易信息系统外部接⼊征询意⻅发布 都代表着监管放缓 资本市场地位不断提升。

2) 资本开放新周期:外资进⼊、MSCI纳⼊⽐例提升,倒逼治理改善和信息透明。

3) 近期政策较为密集预示着2020年资本市场进⼊全⾯发展阶段⾦融IT公司技术壁垒⾼ 伴随券商银⾏引来⼤发展 IT投⼊顺势加⼤ 计算机⾦融IT公司业绩弹性释放更为客观⽽ ⼀旦产业趋势产⽣正向变化,投资机会即体现!

其次,区块链也是2020⾦融IT重要增量 主要体现上升为国家战略⾼度推进。

AI出⼝事件和机会

推荐标的:AI领域:海康威视、⼤华股份、科⼤讯⻜、虹软科技;

GIS软件:超图软件、东⽅国信;

智联汽⻋:德赛⻄威

事件:美国商务部下属的⼯业和安全局(BIS)发布新规,限制部分AI软件出⼝。根据该规定,美国公司需要获得许可证后,才能出⼝地理信息⾃动分析软件。这类软件主要被⽤于地理空间图像的深度学习和⽬标识别,可能导致进⼝国获得对美国的军事或情报上的优势。该项规定⾃2020年1⽉6⽇起⽣效。

美国正在逐步加强对AI等敏感技术的管制。2018年以来,美国商务部曾多次出台技术出⼝管制⽅案,并同时利⽤实体清单对中国的相关⾼科技企业进⾏限制。其中,2018年11⽉美国商务部出台⽅案,拟管制AI、芯⽚、先进监控技术等14项前沿科技领域的技术出⼝;2019年内,陆续将华为、中科曙光、海康、⼤华、科⼤讯⻜等中国顶尖的科技公司列⼊“实体清单”。上述动作显示出美国对关键领域技术的管制⼒度在加强。

A股中AI、GIS的领军公司已经实现算法和软件的⾃主研发,不依赖进⼝软件,并能够参与全球竞争,⽆惧美国管制。后续有望受益于进⼝替代加速:

1) AI视觉⽅⾯,海康、⼤华的竞争⼒全球领先。海康已经建⽴起云边融合的AI Cloud架构,并率先推出物信融合数据平台,同时国内⽑利率不断⾛⾼,验证了AI应⽤提升软件附加值的逻辑;⼤华股份已建成⽤于算法训练的超⼤规模计算中⼼和数据中⼼,重点研究并商⽤化多个领域算法,在多个国际竞赛中获得了第⼀。

2) AI语⾳⽅⾯,科⼤讯⻜实⼒强劲。公司在⼈⼯智能核⼼技术上不断突破,近年来在国际权威的语⾳合成/识别、机器翻译、⾃然语⾔理解等评测中获得第⼀并打破多项记录,进⼀步为公司教育、政法、医疗等实际业务应⽤树⽴了技术壁垒。

3) GIS软件⽅⾯,美国地理信息软件⼚商若退出,超图软件最受益。国内GIS基础软件平台市场,超图软件SuperMap与美国ESRI ArcGIS各占半壁江⼭。实际上⽬前超图与ESRI⼆者技术上差别不⼤,超图2020年10i版本侧重⼈⼯智能在GIS软件中应⽤,补⾜原有图像识别技术应⽤于GIS经验不⾜短板,可以填补美国⼚商退出后的空⽩。

4) 智能驾驶⽅⾯,德赛⻄威等本⼟⼚商份额有望提升。⽬前国内L1-2级智能驾驶系统国产化替代已经不存在价格和技术上的障碍,国内实⼒和海外相当,甚⾄在开发费⽤和服务上更具优势。头部公司德赛⻄威、华域汽⻋等⽬前已经获得⼤量⾃主品牌乘⽤⻋订单,L3⾼级⾃动驾驶算法研发上与海外竞争对⼿节奏保持⼀致。

我们在《⼀致开放与⼆元体系!——2020年计算机投资策略》中的观点正不断验证!年度策略中,我们认为要聚焦⼆分体系下计算机公司产品⼒,提出“⼀致开放”:全球科技⾏业处于产业开放(全球竞争)和资本开放(注册制+⾦融衍⽣)新周期,新周期下的软件开放体系竞争是全球公司的产品⼒竞争;“⼆元体系”:⼀致开放为全球直接竞争情形,还可能形成⼆元体系,IT国家队为主导。同时我们也认为,2020年将是AI的拐点年份。美国本次实⾏新的出⼝管制,给具备全球竞争⼒的中国AI企业带来新的发展契机。

推荐标的:AI领域:海康威视、⼤华股份、科⼤讯⻜、虹软科技;

GIS软件:超图软件、东⽅国信;

智联汽⻋:德赛⻄威

四、【互联⽹传媒】⼴告结构性机会:楼宇媒体拐点及直播电商——任梦妮

标的:分众传媒  三七互娱   芒果超媒  新媒股份 完美世界  游族⽹络

先汇报我们对A股传媒板块的整体观点:经过板块轮动,整体修复持续,但⻰头估值远未泡沫化,继续坚定看好传媒2020年的⾏情。短期看,重视当前反弹幅度较⼩、基本⾯改善的⼀线品种分众传媒;重视Q1业绩兑现度⾼的游戏影视⻰头;VR/AR、穿戴式等热⻔硬件亮相,或将为5G主题迎来新⼀轮催化。直播电商产业趋势刚刚开始,电商、内容平台、消费品最为受益,MCN在初期也分享红利。

分众传媒的⻛险收益⽐具备吸引⼒,业绩⻅底,完成员⼯持股,竞争趋缓,20年之后处于基本⾯复苏期。

公司基本⾯⻅底,20年收⼊增速有望转正。互联⽹客户收⼊占⽐降⾄ 22%,⻛险释放充分。20年,新拓消费类客户带来收⼊增量。成本⽅⾯,成本企稳,杠杆效应凸显。

⼴告实际跑赢GDP及社零增速,存在预期差,增量来⾃线下渠道费向线上转移。此外,影响⼴告主预算分配的两个关键变量是曝光量和转化效率。受益于城市化及扩屏,分众其实是稀缺的曝光量增⻓的媒介。

⼤消费继新经济之后成为分众传媒的增⻓引擎。分众历史上主要客户体现两类需求:1)新品牌,新产品或新消费场景。2)格局未定,竞争加剧。当前国货崛起,⽼品牌转型升级,新消费场景层出不穷,何惧⽆需求。

分众与竞媒差异化定位,竞争的趋缓⽽⾮加剧。竞争对财务最极致的影响在⼤规模扩屏的引发⽑利率⼤幅下滑已经体现。经济疲软时,⼴告公司最重要的并⾮规模扩张⽽是保存现⾦流,新潮获得百度京东等融资之后,没有再扩张点位可验证。

另外,我们也汇报⼀下对直播电商的观点,我们在2019中期策略报告、2020年策略报告中指出,直播带货是⼴告⾏业的结构性机会:

直播电商为什么在现在崛起?

⽹络条件具备,互联⽹基础设施更加完善。

互联⽹流量红利⻅顶,电商平台获客成本⾼。直播电商带来增量流量。

直播电商有什么价值?

线上⾮标品渗透率提升,⽤户客单价、复购率的提升

直播缩短供应链环节,提升供应效率。中间环节减少,商家将更多费⽤直接补贴消费者做⼤GMV。

产业链谁最受益?

直播电商产业链中最受益的是电商和短视频等内容平台。

MCN和KOL同样分享⾏业红利,但如何规模化专业化打造⽹红或向供应链延伸决定是否有更⻓远的发展。

商家如果利⽤直播电商变⾰供应链,提升管理能⼒,降低流通环节成本,可以放⼤GMV并降低库存⻛险。

五、【海外】从哔哩哔哩看社区价值/2020年电商看点——林起贤/⻩倩

推荐:哔哩哔哩、值得买、芒果超媒

阿⾥巴巴、京东、唯品会

从哔哩哔哩看社区价值:

近期,B站在破圈上有诸多布局,这些布局体现了B站作为⼀个内容社区的价值以及扩张辐射范围的努⼒。包括(1)直播加⼤头部内容投⼊:

1) 获得《英雄联盟》全球总决赛S10⾄S12连续三年的国内独家直播版权,版权价格为8亿元;

2) 签约知名主播冯提莫。(2)跨年晚会实现B站⽂化输出,获得收视⼝碑双赢,并获得了⽤户、⼈⺠⽇报等官⽅媒体的肯定。(3)与QQ⾳乐加深合作:双⽅将在⾳乐⼈扶持、优质⾳乐推⼴以及资源共享等⽅⾯为⾳乐⼈开启双平台直通⻋模式,共同扶持优质⾳乐⼈以及⾳乐作品。

B站⽤户泛化的同时,保持了社区的⾼粘性。截⾄3Q19,MAU已达到12790万,且DAU同⽐增速(40%)超过MAU同⽐增速(38%),⼈均单⽇使⽤时⻓基本维持在80分钟左右(不包含游戏时间)。横向⽐较来看,80分钟这样的数据⾮常亮眼,⽬前多数流媒体平台的时⻓在50分钟以上,但最⾼的是B站(00后 90后⽤户占⽐超过80%),其次是⻄⽠(30岁以上男性⽤户较

多),都是PUGC内容社区,再其次为芒果(年轻⼥性⽤户为主),⽽抖⾳快⼿等UGC平台快速崛起,造成爱优腾等PGC平台⽤户注意⼒部分分流,但PUGC平台并未受到短视频明显影响。

B站的商业化前景如何?对于社区,市场较为担⼼的是⽆法实现规模盈利,具体⽽⾔,担⼼过度依赖《FGO》流⽔。B站商业化进程由核⼼ACG领域向其他⽅向适度推进,核⼼⽤户随B站成⻓对商业化接受程度提⾼。B站⾸先通过⼆次元游戏运营、番剧付费和周边产品销售从ACG领域切⼊商业化,⽤户泛化取得效果后加⼤内容⼴告营销⼒度,并且为维持⽤户体验始终承诺⽆贴⽚⼴告,我们认为B站商业模式虽然和Youtube不能完全对标,但是⽬前仍处于⽤户价值积累期,已有的变现模式有利于维持社区氛围,⻓期可释放巨⼤商业潜⼒。随着B站初期积累的核⼼⽤户逐渐进⼊社会⼯作,对商业的认知更加全⾯,可理解Up主和社区的“恰饭”模式,为B站商业化推⾏营造有利条件。

在流量红利消失的时代,新的⼤流量平台很难培育,因此⽐起⽤户规模,更难得的是⾼价值的⽤户的留存数据。B站以其精准的垂直定位,克制的⽤户增⻓和变现策略,精细的社区运营,营造了较佳的社区氛围,打劳基础的前提下,后期的扩展⽤户与适度变现已经逐步进⼊收获期。当前市场上流量平台机会难觅,但仍存在较多社区的投资机会。除了B站,值得买(年轻男性⽤户的内容导购社区)、芒果超媒(年轻⼥性的内容社区),还有未上市的⼩红书、⻄⽠、快⼿、知乎、⾖瓣。

2020年电商看点

电商平台⾏业整体增速的判断维持在17%,看电商⾏业5年可以达到30%左右的渗透率⽔平,有7万亿的空间在未来5年释放,内部竞争只会影响短期,⻓期来看所有的巨头均会收益。

B2C的集中度逐渐增加,C2C端,拼多多抢占淘宝份额,B2C与C2C的增⻓当前处于相互⽐肩的状态,从历史的消费升级慢慢转化到消费分级趋势。

2020年电商两个主要驱动⼒1)是下沉市场的进⼀步扩展,2)快消品O2O渗透率提升。下沉市场万亿空间快速释放,降价提频为主要打法。快消品渗透率提升依然会是电商⾏业的主要驱动⼒。

电商⾏业维持看好。阿⾥巴巴,京东和唯品会安全边际较⾼,美团和拼多多估值中部往上。另外可以关注宝尊电商2020年的利润率反弹和新品牌进⼊的情况。

六、【科创板】2020年计算机科创板机会梳理——宁柯瑜

推荐:⾦⼭办公、安恒信息、虹软科技

重视科创板在春季躁动中的战术价值,主要推荐三个标的。

前期“标的稀缺性+市场⾼关注度”带来的⼤幅溢价之后,近期市场对于科创板的投资态度越发理性,引⽤申万策略的观点,提示投资者重视科创板在春季躁动中的战术价值。1)基本⾯:科创板成⻓性优势凸显,⾼速成⻓阶段有望持续。2)估值:科创板回调较为充分,估值⽔平与创业板指相近,短期已呈现企稳迹象。3)市场特征:以 “上市初期创业板的第⼀次反弹⾏情(2010年2⽉-2010年4⽉)”为鉴,春季躁动重视科创板的战术价值。

安恒信息主要逻辑:,公司是信息安全将有机会实现弯道超⻋的⿊⻢,技术、⼤客户积累、品牌是公司的竞争壁垒,公司“新场景、新平台”营收占⽐超50%。公司业务结构不断优化,新兴安全平台及安全服务营收占⽐将近⼀半,已成为公司新的增⻓驱动和未来看点。

虹软科技主要逻辑:从数字图像到视觉AI,⼿机摄像绝对⻰头。刚需促进⼿机摄像,软件算法突破硬件壁垒。5G换机潮全球共振,量价⻬升拉动主业持续增⻓。IoT新业务未来可期。

⾦⼭办公主要逻辑:全产品线延伸/多元化商业模式,订阅收⼊⾼增/现⾦流⾼质量验证成⻓。⾃主可控/版权保护/SaaS化趋势,正在推动公司核⼼经营指标全⾯提升。

 

感谢赞助购买服务器和带宽,继续为大家服务!

觉得文章有用就打赏一下!

支付宝扫一扫打赏

微信扫一扫打赏