碳元科技:百亿液冷市场的潜力股,Q4扭亏有望

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《5G新风口,液冷散热的投资机会》中,对A股三个散热公司:飞荣达,中石科技,碳元科技进行全方面对比。

我们认为碳元科技最具成长力,纳入TMT20。

此篇对碳元科技进行首次基本面覆盖,分析了其主营业务,看好公司热管和均热管扩产后业绩增长。

碳元科技2017年上市,经过自主研发和并购,具有散热业务(高导热石墨膜和液冷散热)、五恒系统和消费电子结构件。

1、散热业务

包含石墨高导热膜与热管/均热板。

(1)石墨高导热膜

有三类:单层高石墨膜,多层高石墨膜和复合型热石墨膜,主要应用于智能手机。

碳元科技:百亿液冷市场的潜力股,Q4扭亏有望插图

 

由于石墨散热膜在智能手机的渗透率早已达到100%,所以市场规模已经达到了天花板(目前单机价值2-5元),尽管2020年换机潮驱动市场规模增长,但也较为有限。

由此导致行业竞争加剧,碳元科技的产品价格下跌较快,毛利率逐年下滑。

碳元科技:百亿液冷市场的潜力股,Q4扭亏有望插图(1)

 

不过在2019Q3,公司毛利率出现了拐点:

①石墨膜在经过前几年的价格战后,竞争格局改善,毛利率触底;

②2019H1因设备迁移、产能调整等内部因素,导致生产端成本较高,影响了毛利率表现。这一因素已在Q3改善。

从经营数据来看:

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