陆家嘴局座小密圈 盘中交流20191025

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关于国旅昨天大跌,太平洋社服点评大家看一下,至于双十一也只是短期促销,对免税的投资逻辑并没有任何影响,本质上还是公司股价估值,确实有些太贵了,所以稍有消息,股价就风吹草动了。

【太平洋社服】中国国旅下跌点评:

近期国旅股价持续走低,今天截至午间收盘跌幅4.2%,主要因为双十一临近,各大化妆品电商旗舰店开启促销活动,部分热门香化护肤商品经过打折和买赠后的价格与免税商品价格基本持平甚至略低,导致市场对国旅免税销售额的担忧。

我们认为国旅免税业务主要布局在海南三亚和北上广各大机场出入境隔离区,与电商购物人群的重合度比较小。且双十一促销为一过式促销,低价不可持续,短期可能对免税销售产生小幅影响,但中长期看,国旅300亿+的销售体量保证了其采购成本保持低位,免税商品价格优势明显且具有持续性,香化护肤属于消耗品,消费者具有持续购买的需求,如果把目光放到全年来看影响微乎其微。

公司十一期间离岛免税高增长,客单价持续提升,预计公司三季度业绩增速20%,四季度离岛免税进入旺季,有望保持高增长,持续推荐,建议逢低买入。


五粮液最新观点,大家可以看一下。一是今年任务有望超额完成;二是明年量增10%-15%,利润有望实现增长17%-20%左右,这比市场预期的30%,还是低了不少;三是扫码系统上线,对公司未来和经销商的谈判,争取了主动权。

从短期看,如果明年利润增速只有不到20%,目前估值还是有些贵,对应今年每股盈利预测,现价是29倍PE,一定程度上透支了明年的利润涨幅,当然确定性依然足够高,等待一个好价格吧。

【五粮液专家调研观点】

高端五粮液目前已发货2.2万吨,全年2.3万吨计划有望超额完

1、目前北方某省批价950-960元之间,终端成交1050-1100(我们调研全国批价不同省份有差距,批价在920-950之间)。中秋国庆后公司没有再压货,目前库存较少,大商2个月,小商1个月左右。目前厂家完成发货2.2万吨,估计全年完成2.3万吨计划问题不大,也有超计划的可能性,专家预计11月中旬会要求经销商再打一次款保证其超额完成任务以获取1218经销商大会奖励。

2、专家预计明年会再增加3000左右计划,量增10%-15%。量增空间可能来自两个方面:一方面在茅台经销商体系关闭、普五批价上涨产生赚钱效应后经销商争取配额的积极性增加,另外一方面,专家预计原有经销商也可能不会增加配额,新增计划量用于招商渠道下沉和开拓空白市场。专家预计明年再提升出厂价的概率较小,但预计批价会小幅上行。不过今年换代提价主要体现在下半年,明年上半年报表仍享受提价增长。预计明年报表仍能实现17%-20%收入增长。

3、扫码系统上线后目前五粮液跨省窜货大幅减少,但跨市窜货仍存在。专家认为该套系统仍旧需要增加销售人员来配合核查才能产生最大效果,目前五粮液销售人员500多人,较去年增加400人,预计明年会继续增加至1000人。该套系统上线后公司积累够足够的数据后未来也有可能根据经销商实际销售能力重新谈判配额,以做到优胜劣汰、减少窜货现象。

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