一叶孤城 盘中交流20191023

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#​五粮液​ 字数不多,但可以多看两遍,就是五粮液明年的增长到底源自哪里。白酒企业的盈利比较简单,就是量和价的增长。

【糖酒快讯3-五粮液专家调研观点】高端五粮液目前已发货2.2万吨,全年2.3万吨计划有望超额完

[玫瑰]1、目前北方某省批价950-960元之间,终端成交1050-1100(我们调研全国批价不同省份有差距,批价在920-950之间)。中秋国庆后公司没有再压货,目前库存较少,大商2个月,小商1个月左右。目前厂家完成发货2.2万吨,估计全年完成2.3万吨计划问题不大,也有超计划的可能性,专家预计11月中旬会要求经销商再打一次款保证其超额完成任务以获取1218经销商大会奖励。

[玫瑰]2、专家预计明年会再增加3000左右计划,量增10%-15%。量增空间可能来自两个方面:一方面在茅台经销商体系关闭、普五批价上涨产生赚钱效应后经销商争取配额的积极性增加,另外一方面,专家预计原有经销商也可能不会增加配额,新增计划量用于招商渠道下沉和开拓空白市场。专家预计明年再提升出厂价的概率较小,但预计批价会小幅上行。不过今年换代提价主要体现在下半年,明年上半年报表仍享受提价增长。预计明年报表仍能实现17%-20%收入增长。

[玫瑰]3、扫码系统上线后目前五粮液跨省窜货大幅减少,但跨市窜货仍存在。专家认为该套系统仍旧需要增加销售人员来配合核查才能产生最大效果,目前五粮液销售人员500多人,较去年增加400人,预计明年会继续增加至1000人。该套系统上线后公司积累够足够的数据后未来也有可能根据经销商实际销售能力重新谈判配额,以做到优胜劣汰、减少窜货现象。


#个股研究# 最近上海机场走势偏弱,大家比较关心,昨天复盘我也聊到,上机短期偏弱,一是卫星厅的折旧,会影响到今明两年的业绩,不过这个市场已经有预期;另外就是三季度因为经济压力较大,运营数据比较一般。但上机作为值得长期持有的优质核心资产,这波调整确实可以先跟踪关注起来了。 简单介绍一下上机的主营业务,主要是分成两块,一块是航空性收入,零一块是非航空性收入。 航空性收入,就是跟民航飞行相关的业务,如飞机起降费、停场费、客桥费等,这些费用是由政府指导定价的,市场化程度不高。所以每年这块收入的增长也比较有限,利润相对比较稳定。 非航空性收入,这部分收入的大头是免税店的租金。目前上海机场这一块的收入是最高的,一方面是因为上海浦东机场是东部最大也是唯一的国际航空枢纽,国际旅客流量最大,免税店租金最高;另一方面是运营水平最高,运营成本最低。 免税这块收入,比较稳定,也比较好预测,因为机场和中国国旅签订的都是保底合同,不管你中国国旅是否赚钱,反正我机场该收的租金是一分不少的。而且如果你销售金额多于保底金额,就按实际销售金额来分成,这最大限度地保障了机场的收益。 最近几年,公司盈利的模式从航空收入转变为了非航收入,2018年公司当年免税收入占利润总额62%,由于免税收入高速增长,预计今年占比79%,明年占比将达到90%。因此理解上机的投资价值,重点应放在分析上机的免税业务上。 而昨天天猫公布的数据,双11整体预售首日成交翻倍,其中7家美妆品牌预售开启10分钟销售破亿,雅诗兰黛品牌仅仅预售25分钟,便实现交易额近5亿,超越去年双11全天的成交额。 每个月的消费数据,大家会发现,化妆品的增速一直都是靠前的,A股的两只化妆品大牛股丸美股份,珀莱雅,可以说,对于女人而言,化妆品是绝对的刚需,而且消费升级,品牌追求度越来越高,市场成长空间足够大,所以对于免税产业链,中国国旅,上海机场,都是值得长期跟踪关注的。 具体到上海机场,从长远看,随着3,4号卫星厅的建成以及规划中的5号航站楼,到2020年浦东机场旅客吞吐量达到8000万人次,到2035 将再翻一倍达到1.6亿人次。而且中转率、出入境的比例也提升至19%和38%左右,长期增长空间,还是非常确定的。 具体到估值方面,今年市场净利润预测增速是25%左右,但明年因为卫星厅折旧,增速大概降到了只有10%,不过后年又将回升到20%左右。按照PEG=1,合理估值是20倍,不过基于公司较宽的护城河,给予一定的估值溢价,25倍还是比较合理的。 对应今年每股盈利预测2.74元,合理估值价格大概在68块左右,当然估值是一个区间,而不是一个精准的数字,65——72之间,是可以分批逆势布局的。


顺鑫农业,今天大跌,因为很快就要公布三季报了。所以,会让人直觉上认为,可能三季报不好。

但顺鑫的产业趋势很好,所以即便三季报低于预期,也不会爆雷的。对于白酒行业,最终我国也会跟国外类似,就是几个大集团占据全国大部分份额。因为顺鑫,已经是全国化的品牌,所以它最终的潜力,我还是比较乐观的。

另外一点,少喝酒、喝好酒,也是一种趋势。而高品质的光脖酒,市场份额也在提升,比如顺鑫的牛栏山和汾酒的玻汾,目前销量都很好,份额都在持续提升。

讲顺鑫的案例,其实就是讲两个事儿,投资一定要找有中长期逻辑的机会,这样短期业绩不如预期,自己拿得住,大家都不慌。其次,逻辑很多时候,就是大的产业趋势,这里面直接涉及消费者的趋势,我们日常生活中,基本也可以观察到的。


#​交流贴​ 李迅雷老师的观点:核心资产的本质是安全资产,即风险溢价比较低,风险溢价最低的当然是国债。大家都在抱怨核心资产不便宜了,言下之意应该买非核心资产。而且监管方也在鼓励并购重组。

2016年之前,并购重组题材一直受热捧,重要原因是大家的风险偏好高。如今,风险偏好下降了。创新不如守旧,因此,我认为核心资产荒仍旧会持续,不存在切换机会,除非财政政策超预期,靠降低无风险利率(降息),并不能降低风险利率,只会让核心资产的价格进一步上涨。

之前也讲过巴菲特的看法,他认为资产价格取决于无风险利率和竞争格局。目前的全球资本市场,最大特征是资产荒。因为全球央行,都会大放水,但跟过去不同的是,目前放水或者降息,对拉动经济的作用,已经不大了。这一点,看看日本和欧洲都很明显,欧洲部分国家负利率,但还是没人愿意贷款去生产。

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