【君临指数周报】:经济数据下行,震荡继续

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一、市场大事回顾

上周指数几乎单边下跌,但依旧在不到一百点区间运行,市场人气低迷,沪指日成交量再度跌破1500亿,回到7月第二轮下跌时的水平,市场缺乏主线,题材热点持续性差。

指数(10.14) 收盘(点) 涨跌(%)
1日 5日 20日
上证指数 2939.6 0.05 -2.3 -3.0
创业板指 1644.5 -0.25 -2.1 -4.1

IPO悄然加速、三季度GDP不及预期成为上周市场下跌的主要推手。

1)节奏因企业“补财报”而暂停。从9月以来,科创板IPO节奏逐步加速。

7月底到9月初,科创板IPO节奏因企业“补财报”而暂停,但到国庆前3个交易日,证监会就发了3家IPO批文,同意了7家科创板IPO注册。

10月11日证监会发出4家IPO批文,其中浙商银行募集资金126亿;10月12日、10月16日,证监会分别同意5家和7家科创板IPO注册,10月18日再发4家上市批文。

本周就有17家新股申购,其中14只为科创板股票,预计募集资金总额为248.06亿,环比上升65.7亿元,创7月22日以来单周IPO最大融资记录。

10月以来IPO加速,供给端增加、分流资金,特别是对短线活跃资金的占用,降低了题材炒作的持续性和赚钱效应,从而减少市场流动性,对上证综指构成一定压力。

2)经济仍疲软,通胀阻碍利率下降

国家统计局于周五公布9月及三季度经济运行情况,三季度GDP同比增长6%,低于预期值6.1%,Q2、Q1分别为6.2%、6.4%,前三季度合计增长6.2%;由于猪价上行,9月CPI较上月提升2pct至3%,预计4季度至今年1季度CPI或将保持3%以上,通胀持续上升阻碍了利率下降。

三驾马车来看,a.受中美贸易战影响,出口已经连续两个月处于负增长,净出口对于当季GDP的贡献下降。b.消费已经是国内经济主要贡献项,9月社零环比高于季节性,其中汽车、石油及制品和粮油、食品、饮料、烟酒的零售额环比高于2018年同期,但根据统计,受618和双11的购物习惯改变影响,10月社零数据逐年回落,所以9月社零数据改善的持续性还要耐心观察。

【君临指数周报】:经济数据下行,震荡继续插图

c.投资方面,财政支出发力带动9月基建投资环比高增;9月房地差开发资金来源环比高于季节性,带动土地购置面积、新开工面积和竣工面积环比强于2018 年同期,但“房住不炒”导向下,房地产行业整体的韧性依旧存疑;9月制造业PMI为49.8,环比8月提升0.3pct,而财新PMI已经连续三个月回升,当前已经回升至扩张区间。

整体看,9 月经济数据亮点颇多,但能够线性外推发酵乐观预期的点并不多。市场愿意耐心等待经济数据以及后续逆周期调节政策的进一步验证,资产价格走出“利好出尽成利空”的特征是有其合理性的。

3)创业板借壳上市恢复,但资产仅仅限于高新科技

10月18日,证监会《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》正式发布,创业板借壳松绑,包括取消净利润要求、累计首次原则期间压缩至36个月,恢复借壳上市融资等。

并购重组和再融资政策宽松对创业板估值有一定提升,但科创板已经实行注册制,创业板注册制也是接下来的改革方向,退市也将越来越平常,“壳资源”已经稀缺性已经大大降低,无论是科创板还是创业板,科技是政策支持方向,选对方向比努力重要。

二、周主题风格

上周A股全线下跌,申万一级行业中,传媒(0.87%)、医药生物(0.74%)和休闲服务(0.63%)领涨,有色金属(-3.85%)、电气设备(-3.65%)和国防军工(-3.58%)领跌。

【君临指数周报】:经济数据下行,震荡继续插图(1)

1)行业涨幅较好的

传媒,广告指数上涨5.35%,游戏指数上涨1.68%,贡献主要涨幅,影视指数跌2.67%;按照已经披露业绩预告的85家传媒公司的业绩预告中枢计算,19Q1-Q3行业总体实现净利润约为182.7亿元,同比18Q1-Q3下滑21%左右,相较下H1这批公司总体的下滑幅度约为36%,降幅略有缩窄。

医药生物,医药板块三季报行情优势延续,涨幅较大的多为Q3业绩预告超预期或高增长行业/个股,如CRO、生物药、医疗器械、药房等;10月15日,国家药监局发布注射剂一致性评价征求意见稿发布,时隔两年注射液一致性评价再提升日程,注射剂占我国临床用药的 60%左右,且存在许多销售额过10亿的大品种,注射液一致性评价预计将重复口服制剂的逻辑路线,关注品种多、进度快的公司。

2)行业跌幅较大的

有色金属,全球宏观经济数据仍展现出下行趋势,三季度我国GDP数据也提示国内经济下行压力依然存在,顺周期铜铝等工业金属需求仍不乐观,上周国内稀土和碳酸锂价格下跌。

电气设备,储能、风电、光伏板块领跌、-4.31%、-5.92%和-6.29%,光伏板块龙头隆基股份三季报预告出现小幅低于市场预期,触发板块悲观情绪和抛压集中释放,引发股价调整。

国防军工、电子、通信,科技股前期涨幅较大,三季报进入业绩验证期,炒作公司进入价值回归。

三、君临指数周涨幅

(5日涨跌幅降序排列)

【君临指数周报】:经济数据下行,震荡继续插图(2)

1)君临指数周涨幅前5简评

立讯精密,苹果即将发布新款airpods,其中一款为降噪版(单价更高,1800元),市场消息称这款将由立讯精密独供。

安科生物,预计三季报净利润2.5亿元至2.8亿元,增长幅度为7.95%至20.91%,按中位数测算,前三季度和第三季度的扣非净利润分别为2.62亿和1.14亿元,同比增速分别为18.38%和14.44%,Q3业绩稍低于预期,但完成全年净利润预测3.6亿问题不大,生长激素依旧处于高景气周期,公司水针下半年开始逐渐贡献收入。

绝味食品,市场对人造肉等食品股进行炒作,公司股价跟随行业上涨。

益丰药房、华兰生物,行业处于上行周期,今年公司业绩维持较高速增长,上周贵州茅台、酒鬼酒等财报低于预期引发部分机构逃离白酒而拥抱医药龙头公司。

2)君临指数周跌幅前5简评

隆基股份,2019年国内补贴额度“用光”,年末光伏行业需求面临不确定性,隆基股份股价出现调整。

四维图新、洁美科技:科技股整体表现弱势,这两家公司作为前期的补涨股,基本面逻辑目前差一些,股价回撤幅度更大。

开立医疗、健帆生物,三季报业绩低于预期,见快讯《三季报业绩不及预期,盘中股价大幅下跌》

3)君临指数解禁股提醒

复星医药,2019年11月8日,定增解禁占总股本3.9%。

益丰药房,2019年11月14日,定增解禁占总股本1.1%。

四、幸福版10月短线精选

(按调入至今涨幅降序排列红色(调入)、绿色(调出),调出公司保留时间一周)

更新日期 行业 公司 调入日期 调入至今/调出涨幅(%) 调出日期
10.21 医疗服务 美年健康 7.17 29.8
10.21 电子 立讯精密 10.9 11.8
10.21 软件 卫宁健康 9.4 7.8
10.21 通信 中兴通讯 8.27 7.6
10.21 计算机 易华录 10.18 -0.5
10.21 黄金 山东黄金 10.16 -0.5
10.21 电力 华电国际 10.10 -1.6
10.21 医药流通 国药股份 9.3 -3.3
10.21 电气设备 东方电缆 10.17 -3.8
10.21 医药 博腾股份 10.16 -8.6
10.17 新能车 石大胜华 9.19 -5.4 10.17
10.16 养殖 牧原股份 9.30 16.8 10.16
10.16 建筑材料 东方雨虹 8.27 5.2 10.16
10.15 通信 硕贝德 8.1 24.6 10.15
10月短线均值(不含调出公司) 3.9
—— 过去5日涨幅 过去20日涨幅
上证指数 -2.3 -3.0
创业板指 -2.1 -4.1

五、行情展望

上周市场悲观情绪重新蔓延,成交量快速萎缩,但正如我们上周在中美谈判达成第一阶段协议、指数走出5连阳,市场喊调整年内高点的时候,呼吁大家保持理性,维持指数震荡判断。

10月上旬市场上涨逻辑是中美贸易谈判的趋缓带来的估值修复以及对托底政策的期待,但中美贸易谈判后续道阻且长,未来很可能在不断试探、博弈、磋商中摩擦前行,指数要想真正突破往上,还是需要经济企稳和企业盈利能力改善。

9月经济数据出来后,三季度GDP不及预计,通胀压力降低降息预期,大家担忧A股是否将迎来今年第三次大幅度的调整,但回顾前两次大幅下跌,9月中以来的这轮调整更多是短期逻辑兑现,中期矛盾并没有恶化。

1-4月的小牛市有三大利多,社融、PMI等数据超预期、市场不再担心中美贸易问题、增量资金的预期,但是4月下旬开始,经济数据被证伪,以华为被制裁为标志中美贸易战升级,导致前两个宏观层面恶化,第三个补仓的利多也变为减仓的压力,4月中-6月中大盘从3288点跌至2844点。

6月,市场的上涨有三大利多,科创板开市、G20峰会、科技新周期,7月份之后,三个利多中,第二个变为利空,中美互征关税规模扩大并加码,第一个兑现,而第三个维持。

8月,科技周期+降准降息预计的带领下新一轮上涨行情,而9月中以来的调整是降息预期落空并变为担心通胀,经济下行、预期恶化更多已经反映在4月至6月的调整中,钢铁、建材等行业估值已经处于历史地位。

所以,在经济下滑没有加速的情况下,这轮调整主要是科技股、中美摩擦缓和等利多因素兑现或降息落空等短期因素影响,经济层面等中期矛盾没有恶化,在这种背景下,A股就会呈现震荡的局面。

申万一级行业PE估值情况(10月20日,分位值以2000年以后计算):

【君临指数周报】:经济数据下行,震荡继续插图(3)

震荡格局下,市场乐观的时候我们需要保持谨慎,市场悲观的时候我们可以乐观些。在市场系统性调整、股价快速下跌的时候,往往是投资者上车优质、业绩确定性高的公司的机会,但市场是一个钟摆,喜欢从一个极端狂热走向另一个极端恐慌,投资者可以根据自己的风险偏好选择左侧还是右侧交易或者分批进场。

科技、医药、消费龙头依旧是优选项,但今年大科技涨幅喜人,进入4季度部分机构、基金经理为了保业绩往往会以退为进,但像公募由于有仓位要求这时大家就偏向选择稳健、低波动的品种,银行地产等顺周期行业由于估值、市场预期较低,10月以来已经受到资金的关注,相对大盘获得了明显的超额收益。

六、幸福版一周跟踪文章概览

发文日期 公司 文章标题  主要观点/结论
10.15 华能国际 “电改”预期下,价值投资正当时 本轮电改是延续15年的改革方案,我们认为华能电价下跌可能性不大, 对公司影响更多是情绪上的。加上煤炭产能大幅增加,电力需求减弱,未来动力煤供需趋向宽松
10.15 健帆生物 三季报业绩不及预期,盘中股价大幅下跌 Q3净利润增速区间为-20%~43.6%,取中值10%的增速,远远低于此前多个季度40%-50%的增速,公司在发展的过程中业绩出现短期波动是正常的事情,但前期市场对公司预期较高,短期业绩时速抱团资金容易反身踩踏
10.15 TMT行业 两个跌停,一个跌超8%,低吸机会还是风险? 四维图新、洁美科技、硕贝德三季度业绩预告解读
10.16 华兰生物 下半年疫苗板块业绩恢复,血制品触底反弹 19年公司营收预计39.4亿((+22.5%)),净利润为14.1亿(+23.7%),按照35-40倍PE来算,市值就是494-564亿元,华兰的最新市值为528亿元,股价相对比较合理
10.16 中际旭创 Q2-Q3确立底部拐点,期待明年5G放量 Q2亚马逊、Facebook、阿里100G光模块需求都出现回暖,公司Q2营收增速环比回暖,Q3扣非净利边际改善;5G建设用光模块市场上,公司进展顺利,预计公司可以受益于5G建设用光模块需求在2020年的爆发
10.16 隆基股份 光伏装机量到达“涨停板”,第四季度国内需求面临不确定性 11月、12月并网光伏将失去补贴,国内光伏装机面临阶段性下滑的风险。受此影响,今日光伏龙头隆基股份、通威股份出现了较大幅度下跌
10.17 中联重科 工程机械迎来史上最强销售周期,公司业绩估值同步发力 2019-2021年工程机械销售仍然处于爬坡过程中,未来后周期产品起重机和混凝土机械更胜挖掘机,其中起重机2019年为增速爆发期,2020年增长进入稳健,中联重科在起重机、混凝土机械领域市占率排名二、三的位置,竞争力排名前列
10.18 周期消费 金融地产轮替科技股,白酒行业“雷声”阵阵 周期消费行业10月上半月行业跟踪与未来投资策略

 

 

 

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