20191018 周期消费半月报:金融地产轮替科技股,白酒行业雷声阵阵

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周期消费行业主要覆盖4大领域:金融(银行、证券、保险、信托等)、 地产、 大消费(食品饮料、家电、休闲娱乐等) 、周期(资源、能源、公共事业等)

第一部分: 跟踪行业涨跌幅表现

(9月23日-10月17日)

行业 涨幅前五 跌幅前五
公司 涨跌幅

/%

逻辑 公司 涨跌幅

/%

逻辑
金融

-0.6%

瑞达期货 65.85 次新股 浙江东方 -32.12 除权影响
常熟银行 16.30 贷款转好 天风证券 -14.44 大市不佳
光大银行 13.38 贷款转好 红塔证券 -13.70 大市不佳
青岛银行 11.93 贷款转好 安信信托 -10.65 被曝经营问题
宁波银行 11.30 贷款转好 长城证券 -10.40 大市不佳
地产                  -0.7% 新华联 20.55 文旅转型 大名城 -13.48 自贸区炒作退潮
中航善达 19.51 资本并购 市北高新 -13.18 自贸区炒作退潮
新城控股 16.02 销售转好 华丽家族 -7.98 自贸区炒作退潮
蓝光发展 11.61 销售转好 世联行 -7.33 业绩下滑
大悦城 8.95 销售转好 上海临港 -7.18 自贸区炒作退潮
消费
-1.61%
壹网壹创 182.96 次新股 上海电影 -24.83 国庆档炒作
金字火腿 26.20 人造肉炒作 松霖科技 -18.89 次年股炒作
科达股份 25.19 数字货币炒作 香飘飘 -16.79 业绩环比转差
金科文化 22.96 网游概念炒作 凯撒旅游 -13.90 控股股东减持
智度股份 22.22 数字货币炒作 深大通 -13.52 题材炒作结束
电力
-1.51%
吉电股份 12.54 资本并购 东旭蓝天 -10.65 业绩转差
岷江水电 8.91 资本并购 内蒙华电 -9.45 电改影响
涪陵电力 5.16 业绩增长 国投电力 -7.81 水电价格下滑
协鑫能科 3.07 业绩增长 建投能源 -7.32 电改影响
广州发展 3.04 业绩增长 中国广核 -6.19 次新股影响

 

第二部分:周期消费覆盖公司行情表现

20191018 周期消费半月报:金融地产轮替科技股,白酒行业雷声阵阵插图

股价表现简评:

华能国际: 市场电改预期混乱,公司股价回落;

平安银行:降准降息以及贸易战缓和,银行股普遍上涨;

永辉超市: 公司股价正常波动;

浙江美大: 9月厨电竞争加剧,公司股价震荡;

五粮液:双节期间,茅台放量,五粮液的高端酒受到挤压;

绝味食品: 双节期间,休闲食品预期需求增长;

隆基股份; 光伏年度补贴额度“用光”,11、12月国内需求面临不确定性;

保利地产: 9月大型地产销售环比转好,利好公司股价;

伊利股份:公司股价正常波动;

玲珑轮胎:9月国内汽车销量环比转好和橡胶成本下降,利好公司业绩;

中联重科:9月工程机械销售继续表现出色,公司股价获得支撑。

第三部分: 周期消费行业策略详细分析

跟踪行业和公司重要事件概览

  1. 银行:1)银行加快贷款;2)中美谈判达成第一阶段协议
  2. 地产:1)9月地产销售环比大增;2)前三季度地产龙头依然恒强
  3. 超市:猪肉回升,生鲜超市受益
  4. 家电:7-8月冰洗增长平稳,空调销售继续疲弱;
  5. 白酒:1)中秋国庆茅台放量,五粮液、泸州老窖受挤压;2)贵州茅台、酒鬼酒业绩低于预期;3)消费税对白酒企业影响;
  6. 休闲食品:调味料、人造肉、休闲食品龙头股价表现出色;
  7. 乳业:百润股份、珠江啤酒表现出色
  8. 光伏:今年国内光伏装机补贴额度“用光”
  9. 电力:华能三季度发电量环比增加,市场化比例继续提升;
  10. 轮胎:1)美国轮胎反倾销持续;2)中国9月汽车销售有起色;
  11. 工程机械:1)挖掘机行业今年有望维持2位数增长;2)中联重科业绩预告:保持高增长,但增长环比下降。

跟踪行业和公司事件详情以及策略分析

一.银行业

经济不景气,国家致力宽信用,银行业,特别是中小银行会受益。从长期来看,零售转型是银行发展的大趋势。 目前招商银行、平安银行零售业务在业内大幅领先,在集团用户迁徙保障之下,平安银行与招商银行差距不断缩小。

1.银行加快贷款,业绩预期提升

随着9月央行降准降息,中小银行加快贷款速度。中国9月份金融数据全面超预期,印证银行放款加快。

数据显示,9月新增人民币贷款1.69万亿元,超过预期的1.36万亿元;M2余额同比增长8.4%,超出预期的8.2%;9月社会融资规模增量2.27万亿元,超过预期的1.885万亿元。

2.中美谈判达成第一阶段协议,利好银行

中美谈判达成第一阶段协议,意味经济发展不确性减弱,人民币汇率持续走强,银行行业受益。

所以在两方面因素影响下,9月30日至10月15日,银行板块上涨6.25%,领跑市场。特别是政策受益明显的中小银行,涨幅更为明显。

20191018 周期消费半月报:金融地产轮替科技股,白酒行业雷声阵阵插图(1)

二.地产行业

目前地产销售增长处于历史底部,行业未来仍然受惠于中国城镇化率的提高。地产龙头企业具备品牌、低成本融资优势,未来增长最为确定性。在今年地产销售TOP 5的公司中,保利地产保持快速增长,领跑头部地产公司。公司计划2020年力争行业前三,销售、投资均逆势走强,预计未来三年年均增长21%。

1.9月地产销售环比大增

受到地产调控等多方面因素影响,房企积极推盘去化、加大营销力度,通过降价促销、以价换量加速项目去化,9月销售环比大增。

TOP100规模房企的累计业绩同比增速在4%左右,增速较上半年持平。9月单月权益销售金额环比增长23.9%,增幅较去年同期提升近11个百分点。

而保利地产单月业绩也是表现较佳,业绩环比达22.3%,9月30日至15日,个股涨幅达到9%。

TOP房企9月单月销售表现:

20191018 周期消费半月报:金融地产轮替科技股,白酒行业雷声阵阵插图(2)

资料来源:克而瑞

2.前三季度地产龙头依然恒强

地产龙头强者恒强的趋势依然存在。碧桂园、恒大、万科前三季度市占率高达10.2%,同比增加0.4%;保利在内的TOP10和TOP20市占率也是比较大,同比上涨0.5%。

房企集中度:

20191018 周期消费半月报:金融地产轮替科技股,白酒行业雷声阵阵插图(3)

资料来源:克而瑞

三.大消费

1.零售业

零售整体受到电商打击,行业处于调整过程中。生鲜超市受到电商影响较小,并且处于自由竞争阶段,相较传统农贸市场,有很大的发展空间。

永辉通过合伙人制度和生鲜自营自采,行业内具备竞争优势,公司通过全国并购、开店,提高市占率。

在2018年营收排行前10的零售上市公司,今年一季度增长中,永辉超市因为重新聚焦生鲜超市,净利润增长为50%以上,除珠宝零售商豫园股份外, 在头部零售商增长遥遥领先。

我们预计永辉超市2019-2021年年均增长40.7% ,未来保持较快增长。

猪肉回升,生鲜超市受益

受益于猪肉为首的物价上涨,永辉超市同店营收有望增长。国家统计局数据显示,中国9月CPI同比上涨3%,创2013年11月以来最大涨幅,预期2.8%,前值2.8%。其中食品CPI同比上涨6.5%,接近16年4月6.6%的高位。

2.厨电行业

集成灶经历了消费者培育阶段,预计集成灶对传统分体式厨电的替代率为20%,行业目前处于高增长。 浙江美大为集成灶行业中的领先企业,成长和盈利能力均强于行业。公司今年二季度净利润增长25.04%,远高于分体式龙头老板电器(1.52%) ,美大预计未来三年年均增长19.5%。

7-8月冰洗增长平稳,空调销售继续疲弱

洗衣机7-8月份总销量同比4.16%,增幅超过上半年的同比1.75%,其中主要是外销增长较快同比11.4%(上半年同比6.1%),内销增速也由负转正同比0.6%;

冰箱7-8月份总销量同比2.67%,增速基本与上半年持平,内销下降幅度收窄同比-0.7%(上半年同比-2.1%),外销增速明显好于内销同比6.7%。

相比之下,空调7-8月份销量同比-3.7%,降速再度延续(上半年同比-2.6%),主要是内销疲软带来负影响,内销同比-7%(上半年同比-1.6%),而外销表现良好同比由上半年的-4.2%提升到7-8月的+4.8%。

3.白酒行业

受益于白酒长期消费升级,高端白酒行业未来3年维持快速增长。五粮液为高端白酒双寡头之一,未来通过产品提价、18-20年卡位茅台溢出需求以及公司全面经营改革,预计未来三年年均增长21.8%。

中秋国庆茅台放量,五粮液、泸州老窖受挤压;

茅台直接向商超以及综合电商投放,茅台市场价受到波动。今年7月底,茅台正式公布了公司在全国以及贵州本地商超渠道最终招标情况,其中物美、华润和大润发等几家超市共获得600吨配额。从8月份起,这些商超渠道陆陆续续启动预约销售。

受此影响,部分地区,例如北京茅台终端价从2700元回到2000元以内。茅台酒量升价跌,对五粮液、泸州老窖形成了挤压。从股价上面来看,茅台在全国性白酒中一骑绝尘。

20191018 周期消费半月报:金融地产轮替科技股,白酒行业雷声阵阵插图(4)

贵州茅台业绩低于预期

10月15日,贵州茅台率先公布白酒业绩。2019年前三季度营业总收入同比增长15.53%;净利润同比增长23.13%; 营收增长率与净利润增长率不仅均出现环比同比下滑,并且营业总收入增长是2015年以来三季报增速最低。而净利润23.13%的增长也低于2017和2018年前三季度。

茅台业绩走低并非需求减弱,而是供给不足导致的。第一,受制于基酒的限制,16-20年成品酒销售预计为22900吨、30205吨、31000吨、31000吨、32000吨;

第二,茅台公司进行渠道改革,增加直销比例,目前直销并没有完成发力,从此次三季报中公布的销售渠道看,茅台直销渠道实现31亿收入,较去年同期的38.7亿缩水近20%。而经销批发收入577.67亿,较上年同期增长19.5%。

如果按照茅台今年31000吨的投放量,四度茅台直营放量,预计茅台全年营收增长率回升21%,净利润增长为22-23%。

酒鬼酒业绩“暴雷”

10月17日酒鬼酒业绩出现增长放缓。其中,公司1-3季度净利润增长率为14.26%,慢于上半年36.13%的增速;其中,第三季度净利润增长率为-39.50%。净利润增长大幅放缓,主要是销售费用率。

影响,其增长率为37.45%。其次,营收方面增长放缓也是一个重要因素,前三季度增长率为27.34%,低于上半年的35.41%,其中三季度单季度营收增长率仅为9.48%。酒鬼酒解释从7月起,公司停货控货。

消费税对白酒行业好坏参半

消费税“狼来了”一度上演,10月9日,国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》 ,以及10月17日国家相关部门起草消费税法。

两个事件都含有白酒消费税额将要上涨的可能,利空整个行业。消费税下,中小白酒企业面临要利润还是要销量的难题。一方面,消费税提高,渠道利润受损,卖酒的积极性减少;如果酒企补贴渠道,保持销量,酒企将减少利润。

当然,渠道具有绝对议价能力的茅台就没有多大问题,加上产品供不应求,可以直接把消费税转嫁到消费者那里;五粮液议价能力也比较强,但也会有些影响,其他白酒企业就不敢保证了。

5.休闲食品

随着老百姓生活方式的转变,休闲食品行业持续高速发展,休闲卤制品为增长最快的细分行业。休闲卤制品市场目前集中度较低,绝味领跑行业,超越了周黑鸭和煌上煌。绝味食品通过加盟店模式,成功在全国跑马圈地 ,预计未来三年年均增长19.4%。

20191018 周期消费半月报:金融地产轮替科技股,白酒行业雷声阵阵插图(5)

调味料

本个周期,调味料受到市场的追捧,3家公司涨幅居于食品板块前十。其中,次新股、主营火锅底料和川菜配料生产销售的天味食品涨幅居前。公司前景受到认可,目前,在中国调味料市场中,火锅调味料占比20.69%,中式复合调味品占比为17%,预计2015-2020年复合增速为15.02%、16.85%。

人造肉

与美国杜邦公司技术合作,A股第一家推出“人造肉”产品的金字火腿,属于主动蹭热点,股价被一顿狂拉,其他两个相关概念的三全食品和安井食品也表现不错。

据报道,目前金字火腿植物肉产品已经具备量产条件,产能是每天4万吨,预计10月下旬进入市场。

人造肉目前市场比较看好。全球植物肉的市场规模在2019年约为121亿美元,预计每年将以15.0%的复合增长率增长,到2025年将达到279亿美元,而未来10年植物肉在中国市场的消费将达到千亿规模。

休闲食品

国庆长假,预期休闲食品需求增加,绝味食品和煌上煌也是得到市场追捧。

6.乳制品

乳制品行业始终保持稳定较快的规模扩张,在经历多轮竞争后,形成伊利蒙牛双寡头格局。马太效应将使得龙头企业享受行业增长与份额提升的双重红利,预计伊利未来三年年均增长13.7%。

百润股份、珠江啤酒表现出色

1)百润股份

饮料板块(除白酒)这段时间总体行情惨淡,只有百润股份和珠江啤酒表现较佳。自2014年起一直保持国内预调鸡尾酒市占率第一的百润股份,微醺系列持续放量,今年业绩实现反转,公司19年H1预调鸡尾酒实现主营业务收入5.50亿元,同比增长22.26%;净利润增长为73.72%,机构一致性预期2019年公司增长为119.97%。

2)珠江啤酒

与其他涨价的啤酒公司不一样,珠江啤酒,通过调整产品结构,提升中高端产品的占比,带动业绩增长。

据统计局公布数据,2019年1-8月,中国啤酒行业完成产量2801.8万千升,同比增长0.40%。A股上市的7家啤酒企业业绩增长平稳。其中,珠江啤酒表现突出,在2019年上半年营业收入达21.09亿元,同比增长5.49%,归母净利润2.12亿元,同比增长35.92%,净利润增速居啤酒行业之首。

2019年上半年在总体销量持平的情况下,珠江啤酒产品中高端产品销量占比已经高达近90%,受益于高端产品占比的提升,公司产品毛利率也提升至43.17%,位居上市啤酒企业首位。其中,纯生啤酒和易拉罐产品销量增长率均接近10%,成为最明显的利润增长点。

当然,也要防止珠江啤酒短炒过度,因为去年翻倍的三、四季度高业绩基数下, 今年三季度业绩增长开始放缓,预计公司全年增长12%。

20191018 周期消费半月报:金融地产轮替科技股,白酒行业雷声阵阵插图(6)20191018 周期消费半月报:金融地产轮替科技股,白酒行业雷声阵阵插图(7)

四.周期行业

1.光伏

随着2018年光伏组件价格暴跌,刺激海外需求复苏,和国家推竞价和平价项目稳定国内光伏需求,未来三年光伏行维持10%-15%增长。

其中,光伏行业单晶硅替代多晶硅的趋势越来越明显,隆基股份作为单晶硅的寡头之一,公司长线成长确定性高。

今年国内光伏装机额度“用光”

根据统计,截至9月底纳入2019年国家财政补贴规模的户用光伏并网容量达到427.74万千瓦,已超过2019年度国家能源局安排的350万千瓦新建户用光伏项目并网容量。

10月31日即为2019年度可享受国家补贴政策的户用光伏并网截止时间,在此前并网的户用光伏项目都将纳入今年的补贴范围。

所以11月、12月失去光伏补贴,国内光伏装机面临阶段性下滑的风险。受此影响,光伏龙头隆基股份短期价格面临调整压力。

但从长期来看,政府扶持维稳光伏行业政策不变,2020年光伏政策补贴也在加紧制定。

另外,本轮光伏周期主要以海外需求增长为主,国内需求维稳所支撑。2019年上半年,国内光伏新增装机同比减少14.17GW,降幅超50%,全年预计维持2018年的装机水平;

而同期海外出口规模32.22GW(同比+86.0%),预计全年出口规模有望超65GW,同比+65%以上。

所以在海外需求增长,国内维稳的情况之下,隆基股份等光伏龙头中线投资逻辑依然确定。

全球光伏新增长装机规模预测:

20191018 周期消费半月报:金融地产轮替科技股,白酒行业雷声阵阵插图(8)

资料来源:CPIA、国金证券研究所

中国光伏新增装机量预测:

20191018 周期消费半月报:金融地产轮替科技股,白酒行业雷声阵阵插图(9)

资料来源:CPIA、国金证券研究所

  1. 煤电

受益于国家优质煤炭产能释放,未来煤价有望重回500-570元每吨的绿色区间。煤价下跌预期,煤电行业业绩将出现周期反转。华能国际为全国最大煤电企业,是业绩弹性较高、确定高的公司标的。

发电量环比增加,市场化比例继续提升:

10月17日,华能国际发布前三季度经营数据。从发电量来看,公司完成售电量 1,029.57 亿千瓦时,同比下降 5.99%;2019 年前三季度,公司中国境内各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量 3,021.87 亿千瓦时,同比下降 7.52%;完成售电量 2,879.89 亿千瓦时,同比下降 6.44%;

从电价来看,2019 年前三季度公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为 417.69 元/兆瓦时,同比增长 0.14%。

从市场化交易电量来看,2019 年前三季度,公司结算市场化交易电量 1,464.71 亿千瓦时,交易电量比例为 51.23%,比去年同期增加 10.87 个百分点。

总的来看,进入秋冬季,三季度公司发电量有所提升。市场化交易电量比例由二季度47%上升至51%,而电价涨幅随着市场化交易比例而放缓,从二季度上涨0.22%,放缓至0.14%。

虽然公司电价放缓,但煤价下跌幅度更大,成本下降更快。进入9月电力需求淡季,动力煤价格下跌约40元每吨。

3.轮胎

玲珑轮胎在国内具备竞争优势,包括规模、成本、客户和品牌四个方面。

公司研发投入长期高于同业,存在上升第二梯队的可能。未来公司国内汽车保有量增长,自主品牌汽车占比上升,以及合资品牌采取性价比更高的轮胎企业,均有利于玲珑轮胎;

在海外需求以及三季度后本国汽车需求回暖以及本年度约有10%的产能释放,公司未来1-2业绩持续高增长。

美国反倾销持续:

2019年10月11日,美国商务部发布了对华乘用车及轻卡车轮胎反倾销及反补贴第三次年度行政复审初裁结果,认定中国输美轮胎存在倾销及补贴行为。

自2015年以来,美国持续对中国轮胎行业进行“双反”,行业利空已经影响不大。2017年以来,玲珑轮胎、赛轮轮胎等通过抓紧建设海外生产基地,规避了美国“双反”。

9月中国汽车销售有起色

根据数据显示,9月我国狭义乘用车市场销量为178.1万辆,同比下滑了6.5%,环比上涨14.0%。1-9月份,中国乘用车市场的累计销量达到了1478.2万辆,同比下降8.6%。

从数据可以看出,在政策支持、旺季需求回升等积极因素下,中国汽车销售有起色。其中,自主品牌汽车当月共销售72.7万辆,环比增长18.4%,同比下降9.8%,占乘用车销售总量的37.7%,占有率比上月提升0.5个百分点,比上年同期下降1.5个百分点。

玲珑轮胎国内销售以自主品牌车企为主,合资品牌为辅。自主品牌汽车市占率回升,有利于公司产能释放,销售扩大。

4.工程机械

根据工程机械更新需求预测,2019-2021年行业销售仍然处于爬坡过程中,加之基建和房地产托底经济,行业需求确定性强。未来后周期产品起重机和混凝土机械机会更胜挖掘机,其中起重机2019年为增速爆发期,2020年开始增长进入稳健;

混凝土机械潜力更大,2020年仍然为重要销售高速增长期,后周期业务占比更多的龙头公司更具业绩爆发期,存在中线波动投资的机会。中联重科在起重机、混凝土机械领域市占率排名二、三的位置,竞争力排名前列。

挖掘机行业今年有望维持2位数增长

10月16日,中国工程机械工业协会行业统计数据显示,2019年9月,纳入统计的25家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品15799台,同比涨幅17.8%。

国内市场销量13182台,同比涨幅12.5%。出口销量2617台,同比涨幅54.9%。如果1-9累计来看,挖掘机销售量为179195台,增长为14.7% 。

从销售类型来看,9月,国内大型挖掘机销售2048台,同比增长12.2%;国内中型挖掘机销售3057台,同比增长4.8%;国内小型挖掘机销售8077台,同比增长15.8%。

小型挖掘机销量增长幅度更大,主要原因是下游农村水利、市政工程等需求韧性较强。

从挖掘机行业增长来看,即便假设2019年10-12月挖掘机每月月度销量零增长,市场预计2019年全年销量为22.6万台,同比增长11.3%。考虑到正常的市场需求,四季度挖掘机销量增速有望维持在10%左右,2019年全年销量增速有望超13%。

中联重科业绩预告:保持高增长,但环比下降

20191018 周期消费半月报:金融地产轮替科技股,白酒行业雷声阵阵插图(10)

中联重科近日公布业绩预告,公司1-3季度保持160%以上高增长,但由于去年三季度业绩基数较高,所以1-3季度较上半年业绩222.94% 环比下降。

虽然业绩增速环比增长放缓,但受益于前周期工程机械繁荣,后周期的中联重科发展依然确定。加上公司4.0系列核心产品有实力,市场份额持续全面提升。

据中国工程机械协会数据显示,2019年前三季度公司汽车起重机销量约9000台,市场份额提升至28%左右,塔机销量增速超140%,近两年每年市场份额提升超6pct,目前市场份额已超过40%;混凝土泵车销量增速超100%。

塔机将继续保持高景气度,公司产品具有压倒性优势,19年销售的制约主要是产能,明年会新增40亿元的产值,市场份额将有增无减;混凝土泵车今年预计行业销售7000多台,明年预计行业销售超9000台。

第四部分:周期消费行业未来重要影响事件

经济数据及事件 时间 意义
美联储议息 10月31日 本轮会议68%的几率进行降息
官方PMI 每月底最后一天 主要影响统计局对大型工业企业的经济运行
克而瑞 月头 房地产销售T100企业的销售情况,数据快于上市公告
财新PMI 每月头第一天 主要影响统计局对中小型工业企业的经济运行
消费价格指数CPI 10月10日 各类消费商品价格走势,对消费行业影响重大
生产者价格指数PPI 10月10日 各类工业产品价格走势,对制造业影响重大
金融资金数据 10月10日-10月15日 包括贷款、货币量等数据,对宏观经济、股市资金量有重要影响
中国规模以上工业增加值 10月15日 月度工业增长情况
城镇固定资产投资 10月15日 包括各行业投资金额及增长情况,特别基建、制造业、房地产投资等
社会消费品零售总额 10月15日 月度消费行业增长情况
第二季度GDP 10月15日 季度总体经济增长情况
降准 10月16日 全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点
中国规模以上工业企业利润 10月27日 统计大型企业效益情况
不良贷款 10月 银行资产质量运行情况

 

君临指数及相关公司财报公布时间

跟踪公司及其它行业龙头 所属行业类别 财报公布时间
华能国际 煤电 10月23日
隆基股份 光伏 10月31日
通威股份 光伏 10月25日
中环股份 光伏 10月29日
五粮液 白酒 10月31日
玲珑轮胎 轮胎 10月29日
中联重科 工程机械 10月31日
伊利股份 乳业 10月31日
保利地产 地产 10月26日
平安银行 银行 10月22日
宁波银行 银行 10月31日
美的集团 家电 10月31日
浙江美大 厨电 10月22日
绝味食品 食品 10月24日
永辉超市 超市 10月30日

 

 

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